投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8] 核心观点 - 2025Q2业绩符合预期 营业收入8.16亿元同比增长5% 归母净利润0.26亿元同比增长355% [5][8] - 盈利能力大幅改善 Q2毛利率32.56%同比提升2.39个百分点 净利率3.19%同比提升4.52个百分点 [8] - 内销增速跑赢行业 2025H1内销收入11.47亿元同比增长1% 同期行业销量下降3.9% [8] - 海外市场持续拓展 产品已进入欧洲、北美、日本、澳洲等主要线下渠道 [8] - 车载业务取得进展 多款车型包括问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9已搭载公司车内后排投影产品 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入16.26亿元同比增长2% 归母净利润0.89亿元同比增长2062% [5][8] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为3.38亿元、4.47亿元、5.43亿元 [7][8] - 毛利率持续改善 2025H1毛利率33.3% 预计2025-2027年毛利率分别为33.1%、33.5%、34.9% [7] - ROE显著提升 预计2025-2027年ROE分别为10.4%、12.1%、12.8% [7] - 市盈率逐步下降 对应2025-2027年市盈率分别为26倍、20倍、16倍 [7][8] 业务发展 - 产品矩阵不断完善 2025年上半年推出便携投影Play 6、家用旗舰RS 20系列、轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品 [8] - 夯实入门级DLP投影份额优势 同时完善中高端激光投影产品布局 [8] - 海外业务精细化运营 基于已有渠道积累加强产品及品牌出海 [8]