投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年营收24.72亿元，同比增长13.9% [1] - 归母净利润1.78亿元，同比下降37.3% [1] - 经调整净利润2.35亿元，同比下降33.2% [1] - 毛利率从2024年上半年的53.3%降至37.9%，主要因收益成本增加5.21亿元 [1] 娱乐内容服务业务 - 收入12.09亿元，同比增长18.0% [2] - 主控发行影片数量达24部，创历史新高 [2] - 参与宣发/出品的国产影片29部，进口影片9部 [2] - 票房前5的国产影片中参与4部 [2] - 暑期档多部影片表现优异，包括《长安的荔枝》《罗小黑战记2》等 [2] - 后续储备项目包括《刺杀小说家2》《熊猫计划2》《浪浪人生》等 [2] 在线娱乐票务业务 - 收入11.80亿元，同比增长12.8% [3] - 2025年上半年全国电影票房292.31亿元，同比增长22.91% [3] - 观影人次6.41亿，同比增长16.89% [3] - 国产影片票房占比91.2% [3] - 线下演出票务GMV高增，地方曲艺、休闲展览及脱口秀等品类GMV同比增长超80% [3] - 境外演出项目GMV同比增长超过300% [3] - 与港澳多家头部场馆达成深度合作，扩展至东南亚市场 [3] IP衍生业务布局 - 已打造《熊猫计划》系列、《时间之子》等自有IP [4] - 与《罗小黑战记2》等影片开展宣发+IP衍生品联动合作 [4] - 深度参与头部游戏IP大电影、国漫IP大电影等项目 [4] 盈利预测 - 预计2025年收入45.62亿元，2026年52.93亿元 [4] - 预计2025年经调整净利润3.48亿元，2026年5.07亿元 [4] - 当前市值对应2025年经调整净利润P/E 24.5倍 [4]