投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 2025H1营业收入779.83亿元同比下降14.19% 归母净利润76.38亿元同比下降31.18% 经营现金流净额158.15亿元同比下降27.79% [1] - 煤炭业务通过降本对冲煤价下滑影响 吨煤成本持续下行至280元/吨 电力业务因发售电量下滑导致收入承压 [2][3] - 下调2025-2026年盈利预测 2025年归母净利润预测调整为160.4亿元（前值226.46亿元） 2026年调整为172.9亿元（前值230.87亿元） 新增2027年预测177.7亿元 [3] 财务表现 - 2025H1煤炭产量8740万吨同比增长1.15% 自产煤销量8016万吨同比增长2.87% 吨煤售价439.67元/吨同比下降23.81% [2] - 电力业务收入67.75亿元同比下降11.21% 火电发电量177.69亿千瓦时同比下降11.82% 售电量166.19亿千瓦时同比下降11.38% [3] - 2025年预测营业收入1484.54亿元同比下降19.38% 每股收益1.65元 市盈率12.93倍 [4] 成本结构 - 吨煤材料费同比增长18.91% 维护及修理费同比增长38.79% 薪酬同比下降3.45% 相关税费同比下降13.50% 其他支出同比下降15.55% [2] - 电力业务燃煤成本224.42元/兆瓦时同比下降2.73% 修理费10.40元/兆瓦时同比上升35.59% 财务费用8.47元/兆瓦时同比下降26.09% [3] 估值指标 - 当前股价20.33元 每股净资产9.18元 市净率2.16倍（2025E） [4][6] - EV/EBITDA为4.85倍（2025E） 较2024年的4.01倍有所上升 [4] - A股总市值1970.99亿元 流通市值1970.99亿元 总股本96.95亿股 [6]