投资评级 - 维持买入评级 目标价8 00元人民币[1][9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收1513 72亿元 同比下降7 28% 归母净利48 79亿元 同比增长7 36% 扣非净利47 39亿元 同比增长11 90%[6] - 第二季度营收784 93亿元 同比下降4 79% 环比增长7 70% 归母净利24 45亿元 同比下降6 63% 环比微增0 44%[6] - 销售毛利率上升1 15个百分点 毛利同比增长11 36%至104 14亿元 期间费用同比增1 58%至48 17亿元[7] - 营业利润同比增长5 45%至69 48亿元 政府补助同比下降25 74%至8 02亿元 投资收益与去年同期基本持平[7] 经营数据与战略 - 上半年钢材产量2546万吨 同比下降0 62% 销量2531万吨 同比下降0 78%[7] - "2+2+N"产品销量1658 1万吨 同比增长9 9% 出口接单331 9万吨 同比增长9 4%[7] - 营业成本同比下降8 41% 降幅大于营收下降幅度[7] 行业环境分析 - 钢铁行业景气度见底 247家企业盈利率回升至59%[8] - 2025年上半年日均铁水产量235 5万吨 同比增长3 4% 反内卷减产尚未进入实质执行阶段[8] - 反内卷政策若落地可能触发粗钢减产 进一步改善行业利润[8] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为93 62/122 57/142 91亿元 对应EPS为0 43/0 56/0 65元[9] - 预测2025-2026年BVPS分别为9 46/9 59元 基于2017年以来平均PB 0 84倍测算目标价[9] - 预测2025-2027年PE倍数分别为16 33/12 48/10 70倍 PB倍数分别为0 74/0 73/0 71倍[5] - 预测2025年股息率6 13% 2025-2027年ROE分别为4 61%/5 91%/6 74%[5]