投资评级 - 兴业银行投资评级为中性 [1][3][5] 核心观点 - 业绩增速由负转正 2025年上半年归母净利润431.4亿元同比增长0.2% 一季度同比下降2.2% [1] - 营收1104.6亿元同比下降2.3% 降幅较一季度收窄1.3个百分点 [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测776/803/846亿元 对应增速0.5%/3.5%/5.4% [3] - 当前股价对应2025-2027年PE 6.6x/6.3x/6.0x PB 0.59x/0.55x/0.52x [3] 盈利能力分析 - 净息差承压 上半年净息差1.75% 一季度1.80% 同比分别收窄11bps和7bps [1] - 利息净收入同比下降1.5% 一季度同比增长1.3% [1] - 负债付息率同比下降40bps 存款付息率同比下降30bps [1] - 手续费净收入同比增长2.6% 零售财富中收同比增长13.45% 托管业务中收同比增长9.98% [2] - 其他非息净收入同比下降7.00% 但二季度单季同比增长11.7% [2] 业务发展状况 - 资产总额10.61万亿元较年初增长1.0% 贷款总额5.90万亿元较年初增长2.9% [1] - 贷款净额占总资产比重54.4% 较年初提升1.1个百分点 [1] - 绿色贷款余额1.08万亿元较年初增长15.61% [2] - 大投行FPA余额4.68万亿元较年初增长3.31% [2] - 科技金融贷款余额1.11万亿元较年初增长14.73% [2] - 零售AUM达5.52万亿元较年初增长8% [2] 资产质量表现 - 不良率1.08%与3月末持平 较年初提升1bp [2] - 关注率1.66%较年初下降5bps [2] - 逾期率1.53%较年初下降6bps [2] - 对公房地产和信用卡新发生不良同比回落 [2] - 地方政府融资平台资产质量保持稳定 [2] - 拨备覆盖率229%较年初下降9个百分点 [3] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入2173.26亿元同比增长2.4% [4][7] - 预计2025年利息净收入1500亿元同比增长1.6% [7] - 预计2025年手续费净收入240亿元同比下降10.0% [7] - 预计2025年总资产11.033万亿元同比增长5.0% [7] - 预计2025年贷款总额5.917万亿元同比增长5.5% [7] - 预计2025年存款总额5.996万亿元同比增长6.5% [7]