投资评级 - 优于大市（维持）[1][6][32] 核心观点 - 2025年上半年营收441.58亿元（同比-8.4%），归母净利润10.97亿元（同比+2.9%）[2][10] - 二季度营收247.4亿元（同比-8.7%，环比+27.4%），归母净利润4.9亿元（同比持平，环比-20.5%）[2][10] - 涤纶长丝产能1350万吨，国内份额超28%[3][13] - 维持2025-2027年归母净利润预测18.52/22.47/22.88亿元，对应EPS 0.77/0.93/0.95元[5][32] - 当前股价对应PE 18.8/15.5/15.2倍[5][32] 财务表现 - 二季度毛利率6.0%（同比+0.2pct，环比-1.7pct），净利率2.0%（同比+0.2pct，环比-1.2pct）[10] - 费用控制优化，二季度总费用率4.7%（同比+0.1pct，环比-0.6pct）[10] - 2025年上半年涤纶长丝POY/FDY/DTY毛利率分别为8%/4%/7%（同比+2/-4/-3pct）[3][13] - PTA业务营收35.2亿元，毛利率0.6%[4][18] 业务运营 - 二季度涤纶长丝POY/FDY/DTY销量257.35/58.04/29.94万吨（同比+4%/+8%/+9%，环比+42%/+29%/+23%）[3][13] - POY/FDY/DTY不含税售价6,160/6,465/7,688元/吨（同比-10%/-16%/-9%）[4][17] - 主要原材料PX/PTA/MEG采购价6,041/4,285/4,017元/吨（同比-19%/-18%/+1%）[4][17] - PTA产能1020万吨，实现原材料100%自给[4][18] 行业与市场 - 2025年上半年涤纶长丝新增产能仅65万吨，有效产能5338万吨，增速放缓[4][17] - 1-6月全国纺织服装出口10348.2亿元（同比+2%），化纤制针织/梭织服装出口量分别同比+10%/+6.5%[4][17] - 涤丝出口211.44万吨（同比+11%）[4][17] - 行业供需格局改善，反对过度竞争[5][18] 战略发展 - 持有浙石化20%股份，二季度投资收益1.74亿元（同比+12%，环比-30%）[5][18] - 推进新疆煤气头项目（计划2026年底至2027年一季度投产）[5][18] - 布局印尼项目，打通油头/煤头/气头全产业链[5][18]