投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][6] 核心观点 - 业绩增速回升 2025年上半年营业收入372亿元同比增长7.9%较一季度回升2.3个百分点归母净利润148亿元同比增长8.2%较一季度回升2.4个百分点 [1] - 资产质量改善 二季度末不良率0.76%与年初持平关注率1.02%较年初降低0.01个百分点逾期率0.89%较年初下降0.06个百分点上半年不良生成率1.00%同比下降0.28个百分点 [3] - 净息差承压 上半年日均净息差1.76%同比降低11bps二季度单季净息差1.72%环比下降8bps主要受生息资产收益率同比下降47bps影响 [2] - 规模稳健扩张 二季度末总资产3.47万亿元同比增长14.4%较年初增长11.0%贷款总额1.67万亿元较年初增长13.4%存款总额2.08万亿元较年初增长13.1% [1] 财务表现 - 营收结构优化 手续费净收入同比增长4.0%主要受益于代销和资产管理业务增长其他非息收入同比增长0.5% [2] - AUM稳步增长 二季度末AUM达12550亿元较年初增长11.2% [2] - 盈利能力指标 上半年加权平均净资产收益率13.8%同比下降0.9个百分点 [1] - 资本充足状况 二季度末核心一级资本充足率9.65%处于充足水平 [1] 业务结构 - 信贷投放侧重对公 上半年新增贷款主要来自对公业务零售贷款略有减少 [1] - 存款结构变化 新增存款主要来自对公其中对公活期存款较年初大幅增长30.8% [1] - 拨备计提加强 上半年"贷款损失准备计提/不良生成"回升至116%二季度末拨备覆盖率374%较年初下降15个百分点 [3] 盈利预测 - 未来三年业绩展望 预计2025-2027年归母净利润分别为292/317/341亿元同比增速7.6%/8.4%/7.7% [3] - 每股收益预测 摊薄EPS为4.27/4.64/5.01元 [3] - 估值水平 当前股价对应PE为6.6/6.1/5.6x PB为0.81/0.73/0.66x 2025年动态股息率估计为3.4% [3] - 营收增长预期 预计2025-2027年营业收入分别为705.56/760.29/829.97亿元同比增速5.9%/7.8%/9.2% [4][8]