投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025H1营收31.54亿元(同比+8.16%) 归母净利润2.65亿元(同比+19.10%) 扣非归母净利润2.46亿元(同比+16.06%) [5] - 2025Q2营收18.12亿元(同比+12.42%) 归母净利润1.58亿元(同比+23.39%) 扣非归母净利润1.48亿元(同比+33.06%) [5] - 2025H1毛利率25.87%(同比提升2.51个百分点) 2025Q2毛利率26.57%(同比提升4.86个百分点) [5] - 新能源与非新能源业务均实现增长 其中风电领域销售收入同比+77.63% 发电及供电领域同比+58.06% 数据中心领域同比+460.51% 高端装备领域同比+30.30% [6] - 截至2025年6月30日 在手订单75.40亿元(不含税)(同比+14.89%) 其中内销订单47.38亿元 外销订单28.02亿元(占比37.16%) [6] - 公司已完成10kV/2.4MW固态变压器(SST)样机 适用于HVDC 800V供电架构 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为86.90/109.49/138.40亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.36/9.71/11.18亿元 [7] - 对应PE分别为36/28/24倍 [7] - 预计2025-2027年收入同比增长率分别为25.9%/26.0%/26.4% [9] - 预计2025-2027年归属母公司净利润同比增长率分别为28.1%/32.0%/15.1% [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为24.0%/23.6%/23.2% [9] - 预计2025-2027年ROE分别为14.0%/15.6%/15.2% [9] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.60/2.11/2.43元 [9] 业务发展 - 在AIDC领域将全面推出HVDC、SST等新一代电源模块研发成果 [6] - 积极响应人工智能发展对高端电力装备的迫切需求 [6]