投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价16.80元 对应2025-2027年PE分别为11.9/10.9/10.0倍 [1][4] 核心观点 - 2025Q2收入受关税影响阶段性承压 单季度营收39.7亿元（同比-6.6%）但利润保持稳健增长 归母净利润3.0亿元（同比+9.8%） [4] - 外销业务受关税影响短期承压 但通过产能转移和海外工厂爬坡 预计将逐季度改善 [4][5] - 毛利率保持稳定 2025Q2毛利率21.8%（同比+0.1pct） 净利率提升至7.5%（同比+1.1pct） [6] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为11.45/12.56/13.68亿元 [4] 财务表现 - 2025H1分产品收入：厨房电器52.8亿元（同比-1.3%） 家居电器14.7亿元（同比+12.7%） 其他产品9.0亿元（同比-6.5%） [5] - 2025Q2内外销表现：内销8.9亿元（同比-3%） 外销31亿元（同比-8%） [5] - 费用控制良好：2025Q2期间费用率12.1%（同比+0.15pct） 其中管理费用率下降0.8pct [6] - 现金流改善：预计2025年经营活动现金流22.75亿元 较2024年13.53亿元显著提升 [10] 业绩展望 - 营收增长预期：2025-2027年营收预计180.61/197.15/212.63亿元 同比增长7.4%/9.2%/7.9% [8] - 盈利能力稳定：预计2025-2027年毛利率维持在21.3%/21.1%/21.1% 净利率6.3%/6.4%/6.4% [8] - ROE水平：2025-2027年预计分别为12.7%/12.7%/12.5% [8] - EPS增长：2025-2027年预计分别为1.41/1.55/1.68元 [4][8] 估值指标 - 当前总市值136.40亿元 流通市值135.76亿元 [1] - 估值水平：P/B分别为1.5/1.3/1.2倍（2025-2027年） EV/EBITDA分别为4.7/4.3/3.2倍 [8][10] - 每股指标：2025年预计每股净资产11.58元 每股经营现金流2.80元 [10]