投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 行业产能投放周期步入尾声 2025年上半年国内聚酯瓶片产能规模2168万吨 同比增长6.12% 但行业仍呈现供过于求格局 [2] - 公司通过产业链延伸强化成本优势 MEG一期60万吨项目已进入测试生产阶段 [2] - 三"新"战略推动长期发展：新产品实现技术突破（生物基呋喃聚酯小批量生产 PET化学法再生技术完成中试 新型耐热共聚酯实现量产） 新市场拓展顺利（尼日利亚30万吨项目厂前区施工完成 印尼75万吨项目推进中） 新未来布局人形机器人赛道（灵巧手结构件进入研发试用阶段） [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.78亿元 5.02亿元 6.24亿元 对应EPS分别为0.35元 0.97元 1.21元 [4] - 当前估值对应2025-2027年PE分别为50倍 18倍 14倍 [4] 财务表现 - 2025年上半年营收82.13亿元 同比降低4.87% 归母净利润0.56亿元 同比增长30.33% 扣非归母净利润0.32亿元 同比增长1184.14% [1] - 2025年第二季度营收42.94亿元 同比降低2.10% 环比增长9.58% 归母净利润0.08亿元 同比增长498.42% 环比降低82.64% 扣非归母净利润0.22亿元 同比增长218.49% 环比增长101.05% [1] - 预计2025年营收158.36亿元 同比降低8.10% 2026年营收277.76亿元 同比增长75.40% 2027年营收361.99亿元 同比增长30.32% [5] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年0.86%提升至2025年4.69% 2026年5.13% 2027年4.88% 净利润率从2024年-1.74%转为2025年1.12% 2026年1.81% 2027年1.72% [7] 行业分析 - 2025年1-6月国内聚酯瓶片市场需求444万吨 同比增长1.4% [2] - 行业集中度进一步优化 头部企业具备规模优势 [2]