投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心观点 - 酶制剂及益生菌行业壁垒高、国产替代趋势明显 公司是国内较早布局酶制剂及益生菌相关领域的代表性企业 技术研发及平台优势突出 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.74亿元、0.81亿元、0.90亿元 EPS分别为0.29元、0.32元、0.35元 现价对应PE分别为50X、46X、42X [3][8] 财务表现 - 2025年上半年实现营收6.52亿元 同比增长7.05% 实现归母净利润0.27亿元 同比降低8.98% 实现扣非后归母净利润0.16亿元 同比增长4.17% [1] - 2025Q2实现营收3.42亿元 同比增长6.06% 环比增长10.25% 实现归母净利润0.17亿元 同比增长3.07% 环比增长78.97% 实现扣非后归母净利润0.10亿元 同比降低8.53% 环比增长104.25% [1] - 预计2025年营业收入14.31亿元 同比增长8.36% 2026年15.58亿元 同比增长8.87% 2027年17.05亿元 同比增长9.40% [8][10] - 预计2025年归母净利润0.74亿元 同比增长18.27% 2026年0.81亿元 同比增长9.91% 2027年0.90亿元 同比增长10.31% [8][10] 研发投入与成果 - 2025年上半年研发投入0.64亿元 营收占比9.80% 同比增长16.04% [2] - 食品益生菌方向申请发明专利81项 实用新型专利17项 PCT专利6项 已授权专利57项 发表文章33篇 SCI文章30篇 累计影响因子87.04 [2] - 动物保健品方向拥有发明专利51个 美国授权专利1个 PCT国际申请1项 获得国家级新兽药证书51项 包括国家一类新兽药3项 [2] 产能布局与业务协同 - 蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园已投入生产运营 [3] - 与赢创共同设立的合资公司已于2024年1月正式投入运营 [3] - 潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目将在8月份达到预定可使用状态 [3] - 生物催化用酶领域持续推进技术创新 为酿造行业提供全方位技术支持 [3] 财务指标预测 - 预计毛利率稳定在45%左右 2025年45.08% 2026年45.05% 2027年44.96% [10] - 净利润率持续提升 2025年5.18% 2026年5.23% 2027年5.27% [10] - ROE逐年增长 2025年4.15% 2026年4.43% 2027年4.74% [10] - 资产负债率维持在38%-40%之间 流动比率从1.04提升至1.23 [10]