投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司盈利水平呈现边际改善趋势 亿力科技并表后整体毛利率持续提升 从24年上半年的20.02%提升至25年上半年的22.13% [2] - 同业竞争问题得到实质性解决 在国网通信设备集采中标份额超过90% 体现绝对优势地位 [3] - 公司作为国网旗下重要子公司 受益于国网在虚拟电厂及电力数字化领域的快速布局 订单充沛保障未来业绩稳定性 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营收35.25亿元 同比下降4.55% 归母净利润2.66亿元 同比下降11.01% [1] - 单Q2实现营收24.13亿元 同比下降9.77% 归母净利润2.40亿元 同比下降16.42% [1] - 盈利能力较强子公司（中电普华 继远软件 中电飞华 亿力科技）营收占比达74.02% [2] - 研发投入力度持续加大 2025年上半年研发投入约4.82亿元 获得专利授权61项 发表科技论文65篇 [3] 业务进展 - 子公司中电普华/继远软件/中电飞华/中电启明星/亿力科技分别实现营收8.00/7.30/9.98/2.36/8.11亿元 占总营收比重分别为22.71%/20.71%/28.31%/6.68%/23.00% [2] - 在国网2025年第二十三批采购中 继远软件和中电飞华合计中标4.77亿元（占比55.41%） 亿力科技中标3.26亿元（占比37.84%） 上市公司合计中标8.03亿元（总占比93.25%） [3] - 在国网2025年第四十三批采购中 继远软件 中电飞华和亿力科技合计中标9.66亿元（占比90.70%） [3] - 按期完成营销2.0 PMS3.0 智慧共享财务平台等核心应用全量切改 [3] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至8.44/10.25/12.53亿元（原预测为9.73/11.68/13.45亿元） [4] - 对应EPS分别为0.70/0.85/1.04元 PE为26/21/18X [4] - 预计2025-2027年营业收入增长率均为15.00% 净利润增长率分别为23.63%/21.43%/22.33% [5] - 预计毛利率将稳定在23.0% ROE（摊薄）将从2025年的11.36%提升至2027年的13.71% [5][10]