投资评级 - 维持"增持-A"评级 [1][7] 核心观点 - 公司受益资本市场回暖 投资与投行业务收入增长 财富管理转型加速推进 业务竞争力提升 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为29.24亿元 32.79亿元 36.72亿元 同比增长30.28%/12.16%/11.98% [7] - PB分别为1.01/0.93/0.86 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入33.97亿元 同比增长41.60% [2] - 实现归母净利润14.05亿元 同比增长40.44% [2] - 加权平均净资产收益率3.73% 提升0.89个百分点 [2] - 基本每股收益0.32元 摊薄每股收益0.32元 [5] - 每股净资产8.70元 [5] 业务分部表现 - 投资业务收入17.41亿元 同比增长63.86% [3] - 代理买卖证券业务净收入6.45亿元 同比增长46.38% [3] - 投行业务实现收入1.09亿元 同比增长74.05% [3] - 资管业务收入0.37亿元 下滑47.48% [3] - 投资类资产规模1015.38亿元 小幅增长2.54% [5] - 债权类OCI资产规模539.48亿元 较年初下降8.63% [5] - 权益OCI投资规模55.29亿元 较年初增长113.14% [5] - 交易性金融资产390.16亿元 较年初增长15.03% [5] 财富管理业务 - 上半年股基交易量同比增长72% [4] - 机构客户佣金同比增长56% [4] - 两融市占率创新高达1.09% [4] - 融出资金利息收入增长15.42% [4] - 通过布局买方投顾 优化网点布局 推动机构经纪等方式加速财富管理转型 [4] 投资业务 - 权益投资优化低波红利配置 探索ETF量化策略 [5] - 固收投资业务把握债市波动机遇 动态优化久期与杠杆结构 [5] - 做市业务不断拓展品类 启动北交所 科创板做市交易 做市评价居行业前列 [5] - 另类投资子公司国元创新实现净利润1.22亿元 同比增加1.77亿元 围绕高端装备 新一代信息技术等重点赛道挖掘优质项目 [5] 投行业务 - 突出功能性定位 加快向科创产业投行 并购投行 综合金融服务投行转型 [6] - 积极参与安徽省并购联合会 成立并购中心搭建交易撮合平台 [6] - 2025年以来累计完成1单IPO 2单再融资 4单新三板 3单并购重组 合计募集资金30.82亿元 [6] - 累计承销债券33只 规模140.62亿元 [6] 市场数据 - 流通A股市值405.39亿元 总市值405.39亿元 [4] - 收盘价9.29元 年内最高/最低9.76/6.13元 [9] - 流通A股/总股本43.64亿股 [9] 财务预测 - 预计2025年营业收入93.98亿元 同比增长19.76% [12] - 预计2026年营业收入101.27亿元 同比增长7.76% [12] - 预计2027年营业收入110.05亿元 同比增长8.67% [12] - 预计2025年ROE 7.30% 2026年7.50% 2027年7.82% [12] - 预计2025年P/E 13.86倍 2026年12.36倍 2027年11.04倍 [12]