投资评级 - 报告对华鲁恒升维持"买入"评级，原评级亦为"买入"，板块评级为"强于大市" [2][4][6] 核心观点 - 公司第二季度归母净利润环比增长21.95%，管理效能优化，荆州基地及德州本部精益发展推动市场竞争力提升 [4][6][9] - 尽管上半年营收同比下降7.14%至157.64亿元，归母净利润同比减少29.47%至15.69亿元，但通过成本控制和研发投入增强长期发展潜力 [4][9][10] - 公司通过分红与回购强化股东回报，半年度现金分红5.30亿元，占归母净利润33.76%，并计划回购2.00-3.00亿元股份 [9] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入157.64亿元（同比-7.14%），归母净利润15.69亿元（同比-29.47%）；第二季度营收79.92亿元（同比-11.17%），归母净利润8.62亿元（同比-25.62%，环比+21.95%） [4][10][11] - 调整后盈利预测显示2025-2027年EPS分别为1.68元、2.06元、2.19元，对应PE为15.9倍、13.0倍、12.2倍 [6][8] - 期间费用率4.25%（同比+0.75 pct），其中管理费用下降16.75%至1.55亿元，研发费用增长38.35%至3.52亿元 [9] 业务运营 - 新能源新材料/有机胺/肥料/醋酸板块销量分别为140.38万吨（同比+11.99%）、28.11万吨（同比-0.60%）、288.40万吨（同比+24.93%）、74.04万吨（同比-1.90%） [9] - 荆州基地净利润5.41亿元（同比-0.37%），年产20万吨BDO及5万吨NMP装置进入试生产阶段；拟投资30.39亿元建设气化平台项目，预计提升合成气产能45.09万Nm³/h [9] - 德州基地酰胺原料优化项目投产，各板块毛利率变动显著：新能源新材料毛利率8.47%（同比-7.03 pct），醋酸毛利率33.41%（同比+6.77 pct） [9] 股东回报与资本管理 - 未分配利润253.72亿元，半年度分红5.30亿元；截至2025年8月23日已回购股份0.97亿元，计划总回购2.00-3.00亿元 [9] - 总市值56,796.13百万元，流通股2,119.18百万股，3个月日均交易额446.29百万元 [3]