投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - Q2关税扰动和充电召回压力测试下盈利能力稳健 凸显强抗风险能力 [9] - 未来三大品类与第二曲线具身智能矩阵构建 包括智能安防与家用机器人 [9] - 除Anker品牌外 Eufy跻身中国全球化品牌50强 公司拟发H股进一步全球化 [9] 财务表现 - 25Q2收入68.73亿元 同比+30.4% 归母净利润6.71亿元 同比+19.5% [9] - 25H1收入128.67亿元 同比+33.4% 归母净利润11.67亿元 同比+33.8% [9] - 中期分红率32% 去年同期37% [9] - 预计2025-2027年收入328.14/416.89/509.46亿元 同比+32.8%/+27.0%/+22.2% [9] - 预计2025-2027年归母净利润26.51/34.19/42.53亿元 同比+25.4%/+29.0%/+24.4% [9] - 对应PE 28/22/18X [9] 收入分析 - H1分产品：充电储能类+37% 智能创新类+38% 智能影音类+21% [9] - 扫地机 割草机与3D打印机等重磅产品贡献弹性 众筹4676万美元 [9] - H1分区域：北美+23% 欧洲+67% 欧洲接力新增长极 [9] - H1分渠道：线上+29% 线下+44% 其中亚马逊+28% 独立站+43% [9] 利润分析 - H1毛利率同比-0.5pct Q2同比+0.8pct [9] - H1分产品毛利率：充电储能类-2.4pct 智能创新类+1.3pct 智能影音类+2.4pct [9] - H1净利率同比持平 Q2同比-0.9pct [9] - Q2销售费用率+0.9pct 管理费用率-0.5pct 研发费用率+1.2pct 财务费用率+0.1pct [9] 财务指标预测 - 2025-2027年预计毛利率42.7%/43.0%/43.2% [11] - 2025-2027年预计ROE 24.0%/23.7%/22.7% [11] - 2025-2027年预计每股收益4.94/6.38/7.93元 [11] - 2025-2027年预计P/B 6.78/5.17/4.00 [11]