投资评级 - 顺网科技（300113 SZ）未在报告中明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现亮眼 营业收入10 10亿元 同比增长25 09% 归母净利润1 62亿元 同比增长69 22% [1] - 游戏行业复苏驱动网络广告与增值业务高增长 25H1该业务收入8亿元 同比增长30 99% [3] - 公司盈利能力显著增强 25Q2毛利率46 16% 同比提升6 47个百分点 归母净利率20 37% 同比提升9 75个百分点 [1] - 算力云与ChinaJoy业务稳步推进 支撑公司多元化成长 [3][4] 财务表现 - 25H1扣非净利润1 40亿元 同比增长54 21% [1] - 25Q2单季度营业收入4 32亿元 同比增长9 3% 归母净利润8804 79万元 同比增长109 61% [1] - 游戏业务收入2 08亿元 同比增长7 37% 毛利率87 88% [3] - 手游单款产品最高收入达6209万元 [3] 业务板块分析 - 网络广告与增值业务受益于端游市场复苏 国内游戏市场销售收入1680亿元 同比增长14 08% 客户端游戏市场销售收入354 03亿元 同比增长4 86% [3] - 上网服务场所及电竞酒店达10 73万家 上半年行业营收489 5亿元 [3] - 游戏用户数超3400万 付费用户数约41万 ARPU值提升 [3] - 子公司浮云科技新游《指尖战歌》《浮岛时代》已获版号 [3] 技术与会展业务 - 网维大师9300版本集成AI技术 提升游戏加载速度与安全性 [3] - 边缘算力网络支持云电竞与AI训练需求 [3] - 2024年ChinaJoy主办方上海汉威收入1 167亿元 净利润4839 06万元 [3][4] - 2025年ChinaJoy展出面积13 5万平方米 参展企业799家 参观人次41 03万 [4] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预期3 25亿元 4 05亿元 6 27亿元 同比增长28 8% 24 7% 55% [4] - 截至2025年8月28日 对应PE分别为58倍 47倍 30倍 [4]