投资评级 - 维持"买入"评级 基于新兴市场光储需求持续景气的长期看好 [3] 核心财务表现 - 2025H1营业收入55.35亿元 同比增长16.58% [1] - 归母净利润15.22亿元 同比增长23.18% [1] - 扣非归母净利润14.62亿元 同比增长25.74% [1] - 2025Q2营业收入29.69亿元 同比增长3.65% [1] - 2025Q2归母净利润8.17亿元 同比增长1.72% [1] 业务板块分析 - 逆变器业务收入26.44亿元 同比增长13.90% 占比47.93% [2] - 推出3.6-6kW单相离网逆变器及100kW-2.5MW储能解决方案 [2] - 储能电池业务收入14.22亿元 同比大幅增长85.80% 占比25.78% [2] - 除湿机业务收入4.08亿元 同比下降10.30% 占比7.39% [3] - 热交换器业务收入8.68亿元 同比下降17.83% 占比15.73% [3] 市场拓展与战略 - 欧洲工商储在补贴支持及FIT退坡催化下快速发展 [2] - 巴基斯坦/缅甸/尼日利亚及中东地区因电价高涨及断电频发需求旺盛 [2] - 上半年参与4场国际储能展会 业务触达7个重要市场 [2] - 利用渠道优势及研发优势适配海外市场需求 [2] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至35/44/50亿元（下调10%/9%/8%） [3] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为25.99%/24.71%/15.87% [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为16/13/11倍 [3] 财务指标展望 - 预计2025-2027年毛利率37.3%/38.0%/37.2% [9] - 预计2025-2027年ROE（摊薄）31.1%/32.2%/31.0% [9] - 预计2025-2027年每股收益3.88/4.88/5.56元 [3] - 资产负债率预计维持在33%左右 [9] 估值指标 - 总市值562.48亿元（总股本9.04亿股） [4] - PB估值2025-2027年分别为5.0/4.1/3.5倍 [10] - EV/EBITDA估值2025-2027年分别为12.5/9.3/7.8倍 [10] - 股息率预计2025-2027年分别为3.5%/4.4%/5.1% [10]