投资评级 - 维持增持-A评级 [1][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入44.28亿元，同比增长33.63% [2] - 归母净利润19.32亿元，同比增长65.76% [2] - 加权平均ROE为4.53%，同比提升1.65个百分点 [2] - 预计2025年全年归母净利润37.78亿元，同比增长59.66% [10][12] 业务板块表现 - 财富管理业务收入10.04亿元，同比增长33.72% [3] - 投资业务收入21.58亿元，同比增长65.90% [3] - 资管业务收入0.99亿元，同比增长11.01% [3] - 投行业务收入4.19亿元，同比增长15.10% [3] - 利息净收入5.76亿元，同比下滑11.31% [3] 财富管理转型进展 - 财富管理总客户数达316.67万户，较上年末增长10.21% [3] - 新增客户30.91万户，同比增长147.88% [3] - 客户资产规模6958.47亿元，较上年末增长5.21% [3] - 代理买卖证券业务净收入6.92亿元，同比增长63.24% [3] - 代销金融产品保有规模257.04亿元，增长3.89% [3] - 公募基金保有规模132.04亿元，增长23.77% [3] 投行业务发展 - 上半年完成IPO申报受理7单 [4] - 完成北交所重大资产重组首单 [4] - 发行14单科技创新公司债、2单碳中和债、3单乡村振兴债 [4] - 公司债承销规模居市场前列 [4] 自营投资配置 - 投资净收益同比增长67.77% [5] - 自营权益及衍生品占净资本比例达31.61%，较上年末增长1.63个百分点 [5] - 权益OCI规模130.05亿元，较年初增长103.33% [5] - 交易性金融资产中债券投资规模208.76亿元，较年初增长16.67% [5] - 债券OCI规模328.55亿元，较年初下滑34.21% [5] - 自营非权益及衍生品占净资本比例230.72%，较上年末减少53.25个百分点 [5] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为93.33亿元、101.29亿元、109.98亿元 [10][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.78亿元、40.47亿元、43.53亿元 [10][12] - 对应PB分别为1.11倍、1.03倍、0.98倍 [10][12] - 对应PE分别为13.09倍、12.22倍、11.36倍 [12] 市场数据 - 收盘价10.19元 [7] - 总市值506.31亿元 [7] - 每股净资产8.70元 [8] - 基本每股收益0.39元 [8]