投资评级 - 维持买入评级 目标价22.50元人民币[5][7] 财务表现 - 2025年H1实现营收261.62亿元 同比增长7.22% 归母净利6.69亿元 同比增长8.10%[1] - Q2单季营收132.53亿元 环比增长2.68% 归母净利3.58亿元 环比大幅增长15.44%[1] - Q2毛利率达7.94% 同比提升0.7个百分点 环比提升0.88个百分点[2] - Q2净利率为3.85% 同比提升0.16个百分点 环比提升0.51个百分点[2] - 期间费用率控制稳健 Q2为2.44% 同比下降0.13个百分点[2] 销量与市场表现 - Q2终端实销2.1万辆 同比增长11.7% 环比增长22.4%[2] - 集团出口3.7万辆 同比增长28.7% 环比增长12.8%[2] - 济南车桥盈利改善 25H1净利润同比增长20%[2] - 重卡市场份额连续二十年位居国内行业第一[3] 细分市场突破 - 集装箱牵引车实现市占率第一[3] - 柴油500马力以下 4×2六缸车型多个细分车型市占率大幅增长[3] - 6×2载货车 新能源渣土车 随车吊车型 环卫车市占率显著提升[3] - 2025年4月上市全新一代豪沃TS7自卸车[3] 行业环境 - 25H1重卡市场累计销量53.33万辆 同比增长约6%[4] - 1-7月重卡销量62.2万辆 同比增长约11%[4] - 4-7月实现四连涨 增幅分别为6.5% 13.6% 37% 42%[4] - 7月单月销售8.3万辆 同比增长42%[4] - 新能源重卡7月终端销量超1.5万辆 同比增长1.2倍 单月渗透率超26%[4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测17.6/20.2/24.9亿元[5] - 给予2025年15倍PE估值 高于行业14倍平均水平[5][13] - 预计2025年营收540.84亿元 同比增长20.38%[12] - 预计2025年EPS为1.50元 2027年提升至2.12元[12]