投资评级 - 维持"买入"评级 [5][11] 核心观点 - 上海银行2025年上半年营收273亿元（同比增长4.18%），归母净利润132亿元（同比增长2.02%），业绩增长主要受益于净息差降幅收敛、其他非息收入增长及信用成本下降 [1][2] - 存款成本优化推动负债端改善，净息差较2024年仅下降2bp至1.15%，活期存款占比提升至34.7% [2][3] - 资产质量总体稳定但结构分化，企业贷款不良率微降（1.36%），个人贷款不良率上升（1.30%），房地产不良率波动较大（提升161bp至2.59%） [9] - 分红比例提升至32.2%（2024年为30.2%），中期每10股派发3元，凸显股东回报力度 [1][11] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长（248/262/278亿元，年均增速5.1%-6.4%），投资性价比显著 [11][12] 业绩表现 - 营收与利润：25H1营收同比增长4.18%，归母净利润同比增长2.02%，较25Q1增速分别变动+0.3pc和-0.3pc [1][2] - 净息差：25H1净息差1.15%，较24A下降2bp（同比降幅收窄），资产端贷款收益率下降47bp至3.29%，负债端存款成本下降30bp至1.62% [2][3] - 非息收入：手续费及佣金净收入同比减少6.0%（代理业务增长8.7%，信用承诺业务下降14.9%），其他非息收入同比增长12.1% [3] 资产负债结构 - 资产端：25Q2末总资产3.29万亿元（同比增长2.2%），贷款总额1.44万亿元（同比增长0.9%），企业贷款新增160亿元（主要投向制造业），个人贷款减少244亿元 [4] - 负债端：25Q2末存款总额1.78万亿元（同比增长1.8%），定期存款占比65.27%（较上年末下降0.7pc），存款结构持续优化 [4] 资产质量 - 不良指标：25Q2末不良率1.18%（持平），关注率2.04%（下降1bp），逾期率1.60%（较上年末下降13bp） [9] - 拨备覆盖：拨备覆盖率243.64%（较上季度下降28pc），拨贷比2.87%（下降33bp） [9] - 风险生成：25H1不良生成率（加回核销）1.45%（同比提升43bp），核销规模99亿元（24H1为43亿元） [10] 财务预测 - 盈利展望：预计2025年归母净利润248亿元（同比增长5.07%），2027年达278亿元（年复合增速约5.7%） [11][12] - 关键比率：2025年预计净息差0.97%，ROE 9.41%，市盈率5.53倍，股息率5.45% [12]