投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心观点 - 苏州银行2025年上半年营收65亿元（同比增长1.81%），归母净利润31亿元（同比增长6.15%），息差降幅收敛至1.33%（较24A下降5bp），负债端成本改善驱动盈利增长 [1][2][3] - 信贷结构优化，企业贷款净增421亿元（基建领域增243亿元），个人贷款减少23亿元，资产质量总体稳定但个人贷款不良率升至1.80% [4][5][9] - 长期成长性突出，牌照完善推动高质量发展，预计2025-2027年归母净利润增速6.86%/5.36%/4.51% [9] 业绩表现 - 利息净收入同比增长2.72%（较25Q1提升3.3pc），净息差1.33%（25Q1/Q2分别环比降4bp/1bp） [2] - 资产端收益率承压：生息资产收益率3.23%（较24A降40bp），贷款收益率3.57%（降33bp），企业/个人贷款收益率分别降至3.52%/3.71% [2] - 负债端成本改善：计息负债成本率1.90%（较24A降28bp），存款成本率1.80%（降29bp），企业/个人存款成本分别降至1.42%/2.13% [3] - 非息收入分化：手续费收入同比增长9.0%，其中代理业务增47.8%、投融资业务增228.7%，但代客理财业务降50.1% [3] 资产负债结构 - 总资产7550亿元（同比增14.5%），贷款总额3635亿元（增11.8%），存款总额4628亿元（增11.4%） [4] - 贷款投向优化：企业贷款新增421亿元，个人贷款减少23亿元，票据压降96亿元 [4] - 存款结构改善：定期存款占比71.49%（较上年末降1.6pc），活期存款贡献显著（个人定期+225亿元、对公活期+170亿元） [4] 资产质量 - 不良率0.83%（环比持平），关注率0.75%（升7bp），拨备覆盖率437.91%（降9pc） [1][5][9] - 企业贷款不良率0.51%（持平），但制造业不良率升15bp至1.16%，房地产业升13bp至0.22% [9] - 个人贷款不良率1.80%（升14bp），主要因住房贷款不良率升28bp至0.69% [9] - 不良生成率0.69%（较24A升13bp），核销规模9.5亿元（24H1为4.1亿元） [9] 财务预测 - 预计2025年营收123.78亿元（增1.26%），归母净利润54.16亿元（增6.86%） [10][11] - 净息差延续收窄趋势：2025E-2027E分别为1.06%/0.95%/0.87% [11] - ROE逐步下行：2025E-2027E分别为9.44%/9.28%/9.08% [10]