投资评级 - 报告对百龙创园(605016)给予"买入"评级 [1][2] 核心观点 - 公司2025年第二季度业绩表现优异 营收和利润均实现高速增长 [2] - 核心产品系列收入持续增长 国内外市场同步提升 [4] - 毛利率创历史新高 净利润持续高增长 [4] - 国内阿洛酮糖市场蓄势待发 公司国内外产能持续扩充 [4] - 公司展现出强大韧性 毛利率净利率均创新高 [4] 财务表现 - 2025H1公司实现营收6.49亿元 同比+22.18% [2] - 2025H1归母净利润1.70亿元 同比+42.00% [2] - 2025H1扣非归母净利润1.67亿元 同比+50.08% [2] - 25Q2实现营收3.36亿元 同比+20.29% [2] - 25Q2归母净利润8836万元 同比+33.84% [2] - 25Q2扣非归母净利润8508万元 同比+41.64% [2] - 25Q2毛利率达41.29% 同比+8.07个百分点 [4] - 25Q2营业利润率31.03% 同比+4.76个百分点 [4] - 25Q2归母净利润率26.31% 同比+2.67个百分点 [4] 产品收入分析 - 25Q2益生元系列收入1.05亿元 同比+32.65% [4] - 25Q2膳食纤维系列收入1.80亿元 同比+17.53% [4] - 25Q2健康甜味剂系列收入4319万元 同比+21.70% [4] - 25Q2其他淀粉糖醇收入109万元 同比-10.66% [4] 区域市场表现 - 25Q2国内收入1.15亿元 同比+11.14% [4] - 25Q2国外收入2.14亿元 同比+29.46% [4] 费用结构 - 25Q2销售费用率同比+1.42个百分点 [4] - 25Q2管理费用率同比-0.15个百分点 [4] - 25Q2研发费用率同比+0.09个百分点 [4] - 25Q2财务费用率同比+0.33个百分点 [4] - 其他收益/收入同比-0.62个百分点 [4] 产能建设进展 - 国内功能糖干燥扩产与综合提升项目四季度有望进入设备调试阶段 [4] - 泰国基地项目已于7月起开始动工建设 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS为0.84/1.09/1.42元 [4] - 对应2025-2027年PE为25X/19X/15X [4] - 预计2025年营收14.21亿元 同比+23.4% [5] - 预计2026年营收18.49亿元 同比+30.1% [5] - 预计2027年营收24.48亿元 同比+32.4% [5] - 预计2025年归母净利润3.51亿元 同比+42.9% [5] - 预计2026年归母净利润4.57亿元 同比+30.2% [5] - 预计2027年归母净利润5.98亿元 同比+30.9% [5] 财务指标预测 - 预计2025年毛利率38.2% 2026年37.4% 2027年37.2% [5] - 预计2025年ROE 16.5% 2026年17.7% 2027年18.8% [5] - 预计2025年P/E 24.78倍 2026年19.03倍 2027年14.54倍 [5] - 预计2025年P/B 4.09倍 2026年3.36倍 2027年2.73倍 [5]