投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 煤价下跌导致业绩承压 2025H1归母净利润同比下降48.4%至10.1亿元 [1] - 中报分红回馈股东 每10股派现0.36元 分红总额2.04亿元 占半年度净利润20.16% [3] - 未来业绩有望受焦煤价格触底反弹驱动 [4] 财务表现 - 2025H1营业收入180.5亿元 同比下降16.3% [1] - 单Q2归母净利润3.3亿元 环比下降51.2% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.6/21.1/23.8亿元 同比增长-40.04%/13.30%/12.65% [4] - 当前市盈率21.66倍 预计2026-2027年降至19.12/16.97倍 [4][5] 业务板块分析 - 煤炭业务营收103.9亿元 同比下降13.5% 毛利率47.6% 同比下降6.7个百分点 [2] - 电力热力业务营收31.5亿元 同比下降5.2% 但毛利大幅增长930.1%至2.7亿元 [2] - 焦炭业务出现亏损 毛利-0.5亿元 毛利率-1.6% [2] 价格影响因素 - 新华山西焦煤长协价格指数同比下降32.7% [2] - 山西焦炭价格指数平均同比下降37.3% [2] 估值指标 - 当前市净率1.09倍 预计2026-2027年降至1.06/1.03倍 [5] - EV/EBITDA为8.74倍 预计2026-2027年降至7.92/7.88倍 [5] - 每股净资产6.43元 [7]