投资评级 - 维持"增持"投资评级 [1][8] 核心观点 - 25Q2收入同比高增长 利润稳健增长 公司加大研发投入以加速新品推出节奏 刻蚀设备在先进制程工艺产线持续上量 EPI等新品验证进展顺利 [1][8] - 25H1收入49.6亿元 同比+43.9% 归母净利润7.1亿元 同比+36.6% 扣非净利润5.4亿元 同比+11.5% [8] - 25Q2收入27.9亿元 同比+51.3%/环比+28.3% 归母净利润3.93亿元 同比+46.8%/环比+25.5% 扣非净利润2.4亿元 同比+9.2%/环比-19.4% [8] - 研发费用大幅增加 25H1研发费用11.16亿元 同比+96.7% [8] - 刻蚀设备收入约37.8亿元 同比+40% LPCVD设备收入1.99亿元 同比+608% [8] - 预计2025/2026/2027年收入为119.3/151.2/185.0亿元 预计归母净利润为22.1/29.9/38.9亿元 [8] 财务数据与估值 - 2025E营业总收入11929百万元 同比增长32% 2026E15121百万元 同比增长27% 2027E18500百万元 同比增长22% [3] - 2025E归母净利润2213百万元 同比增长37% 2026E2986百万元 同比增长35% 2027E3887百万元 同比增长30% [3] - 2025E每股收益3.53元 2026E4.77元 2027E6.21元 [3] - 2025E PE 63.8倍 2026E 47.3倍 2027E 36.3倍 [3] - 总市值141.2十亿元 每股净资产33.3元 ROE（TTM）8.6% 资产负债率26.6% [4] 产品进展 - 刻蚀设备在先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升 在先进逻辑器件和存储中多种关键刻蚀工艺实现大规模量产 [8] - 减压EPI设备付运成熟制程客户进行量产验证 进入先进制程工艺和客户验证阶段 [8] - 常压外延设备完成工艺开发并进入调试阶段 常压EPI设备完成开发并进入工艺验证阶段 [8] 盈利能力指标 - 2025E毛利率42.0% 2026E43.0% 2027E44.0% [11] - 2025E净利率18.6% 2026E19.7% 2027E21.0% [11] - 2025E ROE 10.7% 2026E13.0% 2027E14.8% [11]