投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入13.11亿元，同比增长24.20%，归母净利润1.52亿元，同比增长115.55%，扣非净利润1.41亿元，同比增长111.40% [1] - 2025Q2单季度营业收入7.05亿元，同比增长27.99%，归母净利润0.89亿元，同比增长66.59%，扣非净利润0.82亿元，同比增长55.31% [1] - 公司盈利能力大幅提升，主要得益于毛利率提升，2025H1整体毛利率49.07%，同比增加3.7个百分点 [2] - 前端业务（生命科学试剂）收入9.04亿元，同比增长29.2%，毛利率63.0%，同比提升3.5个百分点，是公司持续稳定发展的压舱石 [3] - 后端业务（原料药和中间体、制剂）收入3.99亿元，同比增长13.6%，毛利率17.8%，项目管线初具漏斗效应，是公司加速成长的助推器 [4][5] - 公司深度布局AI制药平台，整合CADD和AIDD算法，打造一站式药物筛选平台，提升研发效率和成功率 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为27.53亿元、33.45亿元、40.21亿元，归母净利润分别为2.99亿元、3.84亿元、4.76亿元 [7][8] 业务表现 前端业务 - 生命科学试剂收入9.04亿元，同比增长29.2%，毛利率63.0%，同比提升3.5个百分点 [3] - 累计完成订单数量51.7万个，累计储备产品约14.7万种，其中工具化合物和生化试剂超5.2万种，分子砌块约9.5万种 [3] - 分子砌块收入2.58亿元，同比增长24.1%，工具化合物和生化试剂收入6.46亿元，同比增长31.4% [3] - 通过海外商务仓储物流中心和国内前置仓协同，以及"直销+经销"模式构建全球销售网络 [3] 后端业务 - 原料药和中间体、制剂收入3.99亿元，同比增长13.6%，毛利率17.8% [4][5] - 创新药项目收入2.46亿元，同比增长13.7%，承接创新药项目966个，其中临床前到临床I期833个，临床II期和III期116个，商业化阶段17个 [4][5] - 仿制药项目收入1.54亿元，同比增长13.4%，项目总数419个，其中小试项目258个，中试项目44个，验证批项目34个，商业化项目83个 [5] - 在手订单金额超5.9亿元，同比增长40.1% [5] - 重点布局ADC方向，构建全链条闭环服务体系，2025年上半年承接ADC项目超70个，14个小分子产品完成美国FDA DMF备案，参与5个BLA申报 [5] 区域分布 - 境内收入7.42亿元，同比增长14.3% [2] - 境外收入5.61亿元，同比增长39.8% [2] 费用结构 - 销售费用率9.93%，管理费用率11.13%，财务费用率1.29%，研发费用率8.92%，期间费用同比变动不大 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为27.53亿元、33.45亿元、40.21亿元，同比增长21.3%、21.5%、20.2% [7][8] - 预计归母净利润分别为2.99亿元、3.84亿元、4.76亿元，同比增长48.5%、28.3%、23.9% [7][8] - 预计毛利率分别为49.3%、49.2%、49.0%，ROE分别为9.4%、10.8%、11.9% [7] - 对应PE估值分别为48.52倍、37.82倍、30.53倍 [7][8] 战略布局 - 深度布局AI制药平台，整合CADD和AIDD算法，打造一站式药物筛选平台 [6] - 围绕"AI+类器官+药物研发"开展产学研合作，建设智能筛选系统，形成全链条体系 [6] - 通过上海、马鞍山、重庆"三位一体"战略布局，构建ADC全链条闭环服务体系 [5]