我们认为，公司基本盘业务在景气恢复与海外拓展、新品类拓展共振下依然具备 较强的高增确定性，增长驱动主要来自：①分子砌块欧洲子公司 Fluorochem 并 入后带来的海外渠道升级；②生化试剂品类数量提升带来的国内市场覆盖度提 升；③全球早研景气回升带来的板块 beta。 后端：2025 年公司特色原料药、中间体和制剂业务实现收入 8.72 亿元，同比增 长 15.59%，其中创新药实现收入 5.86 亿元，同比增长 20.3%，特色原料药中间 体实现收入 2.86 亿元，同比增长近 7%。从订单角度看，2025 年公司在手订单 6.7 亿，同比增长 30.5%，2026Q1 小分子在手订单 8.6 亿、大分子在手订单超 1 亿，同比大幅提速增长。我们认为，公司小分子、ADC、抗体等多维度产能均已 进入商业化生产能力验证期，随着各地产能 FDA 审计认证通过，后续订单与收 入或持续提速增长。另一方面，2025 年公司后端产能亏损尚未明显收窄，在订 单规模大幅提升下，看好未来三年公司后端减亏逐步提速。 ❑ 盈利预测与估值 我们预计公司 2026-2028 年营业收入为 35.49、42.92、52.02 亿元，同 ...

国联民生证券承销保荐有限公司关于 上海皓元医药股份有限公司 2025 年度持续督导跟踪报告 2021 年 6 月 8 日，上海皓元医药股份有限公司（以下简称"皓元医药"或 "公司"）在上海证券交易所科创板上市。2024 年 12 月 19 日，皓元医药向不 特定对象发行可转换公司债券在上海证券交易所上市。国联民生证券承销保荐有 限公司（以下简称"国联民生承销保荐"或"保荐机构"）作为皓元医药首次公 开发行股票和向不特定对象发行可转换公司债券的保荐机构，根据《证券发行上 市保荐业务管理办法》（以下简称"《保荐办法》"）、《上海证券交易所科创 板股票上市规则》（以下简称"《上市规则》"）等有关法律法规和规范性文件 的要求，对皓元医药进行持续督导，持续督导期为 2024 年 12 月 19 日至 2026 年 12 月 31 日。 国联民生承销保荐通过日常沟通、定期回访、现场检查、尽职调查等方式进 行持续督导，现就 2025 年度持续督导工作报告如下： | 序号 | 工作内容 | 实施情况 | | --- | --- | --- | | 1 | 建立健全并有效执行持续督导工作制度，并针 | 保荐机构已建立健全并有效 ...

证券研究报告 医药行业2025年度及2026Q1总结报告： 创新药、CXO及科研服务高增长，受益于BD出海及国内回暖 核心观点 2 ➢ A+H创新药：创新药现阶段已然成为医药板块的重要主线，为此我们分别选择了A股57家和H股42家创新药企业作为国内创新 药企业样本，以衡量中国创新药市场整体发展趋势。A股创新药公司2025年收入、扣非归母净利润同比增速分别为10.9%、 133.4%； 2026年Q1收入、扣非母净利润同比增速分别为8.4%、39.6%。H股创新药公司2025年收入、归母净利润同比增速 分别为7.5%、147.5%。关注相关标的：恒瑞医药、泽璟制药、诺诚健华、康方生物、信达生物、三生制药、石药集团等。 ➢ CXO：22家CXO上市公司2025年同比2024年的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为13.41%、85.26%、35.39%。 2026Q1增长继续提速，2026Q1同比于2025Q1收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为18.63%、21.88%、 63.48%。随着国内创新药投融资环境改善，临床前CXO公司新签订单高速增长，临床CRO新签订单同样量价齐升，新分子 CRD ...