量化模型与构建方式 1. 模型名称：250日新高距离模型 **模型构建思路**：触及新高的个股、行业和板块可被视为市场的风向标，通过计算当前价格与过去250个交易日最高价之间的距离，来衡量市场各指数、行业和个股的创新高情况，从而追踪市场趋势、把握市场热点[10] **模型具体构建过程**： 250日新高距离的计算方法如下： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Close_t}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，$Close_t$为最新收盘价，$ts\_max(Close,250)$为过去250个交易日收盘价的最大值[10] 若最新收盘价创出新高，则250日新高距离为0；若最新收盘价较新高回落，则250日新高距离为正值，表示回落幅度[10] **模型评价**：该模型基于动量效应和趋势跟踪策略的有效性，引用George(2004)的研究发现股票价格在接近52周最高价时其未来收益显著高于股价离52周最高价较远的股票，同时参考威廉·欧奈尔CANSLIM体系中的Leader理念以及马克·米勒维尼《股票魔法师》中关于52周新高的论述[10] 2. 模型名称：平稳创新高股票筛选模型 **模型构建思路**：除了截面上的动量，还应关注动量的时间序列特点，遵循平滑价格路径的高动量股收益相较遵循跳跃价格路径的高动量股收益更高，通过分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高持续性等角度筛选出平稳创新高的股票[24] **模型具体构建过程**： 在上市满15个月的股票池内，筛选出过去20个交易日创出过250日新高的股票，再通过以下条件进一步筛选[18][24]： **条件一：分析师关注度** 过去3个月买入或增持评级的分析师研报不少于5份[27] **条件二：股价相对强弱** 过去250日涨跌幅位于全市场前20%[27] **条件三：股价平稳性** 在满足上述条件的股票池内，用以下两个指标综合打分，取排名在前50%的股票[27]： - 价格路径平滑性：股价位移路程比 $$股价位移路程比 = \frac{过去120日涨跌幅的绝对值}{过去120日日涨跌幅绝对值加总}$$ - 创新高持续性：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[27] **条件四：趋势延续性** 过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，取排序靠前的50只[27] **模型评价**：该模型综合了分析师关注度、价格动量、路径平滑性等多维度信息，能够有效识别出具有平稳上涨特征的创新高股票，避免追逐价格路径跳跃的高动量股[24] 模型的回测效果 1. 250日新高距离模型 截至2026年9月24日，各主要指数250日新高距离如下[11]： - 上证指数250日新高距离为8.35%[11] - 深证成指250日新高距离为18.66%[11] - 沪深300指数250日新高距离为12.26%[11] - 中证500指数250日新高距离为15.58%[11] - 中证1000指数250日新高距离为15.47%[11] - 中证2000指数250日新高距离为14.48%[11] - 创业板指250日新高距离为24.77%[11] - 科创50指数250日新高距离为26.54%[11] 中信一级行业指数中，距离250日新高较近的行业[12]： - 银行行业指数250日新高距离为2.15%[12] - 煤炭行业指数250日新高距离为8.27%[12] - 通信行业指数250日新高距离为27.31%[12] - 电子行业指数250日新高距离为27.31%[12] - 石油石化行业指数250日新高距离为20.51%[12] 2. 平稳创新高股票筛选模型 截至2026年9月24日，共244只股票在过去20个交易日间创出250日新高[18] 创新高个股数量最多的行业[18]： - 电子行业创新高个股数量为35只[18] - 医药行业创新高个股数量为32只[18] - 机械行业创新高个股数量为22只[18] 创新高个股数量占比最高的行业[18]： - 银行行业创新高个股数量占比为40.48%[18] - 煤炭行业创新高个股数量占比为22.86%[18] - 农林牧渔行业创新高个股数量占比为10.28%[18] 按照板块分布，各板块创新高股票数量及占比[19]： - 制造板块创新高股票数量为60只，数量占板块股票数量比例为3.76%[19] - 科技板块创新高股票数量为55只，数量占板块股票数量比例为3.83%[19] - 周期板块创新高股票数量为49只，数量占板块股票数量比例为4.32%[19] - 医药板块创新高股票数量为32只，数量占板块股票数量比例为6.49%[19] - 消费板块创新高股票数量为28只，数量占板块股票数量比例为5.86%[19] - 大金融板块创新高股票数量为20只，数量占板块股票数量比例为8.85%[19] 按照指数分布，各指数中创新高个股数量及占比[19]： - 中证2000指数创新高个股数量为95只，数量占指数成份股个数比例为4.75%[19] - 中证1000指数创新高个股数量为30只，数量占指数成份股个数比例为3.00%[19] - 沪深300指数创新高个股数量为20只，数量占指数成份股个数比例为6.67%[19] - 中证500指数创新高个股数量为16只，数量占指数成份股个数比例为3.20%[19] - 创业板指创新高个股数量为1只，数量占指数成份股个数比例为1.00%[19] - 科创50指数创新高个股数量为1只，数量占指数成份股个数比例为2.00%[19] 本周从全市场创新高股票中筛选出了包含鼎阳科技、中石科技、景旺电子等21只平稳创新高的股票[28] 按照板块来看，创新高股票数量最多的是制造、大金融板块，分别有6、6只入选[28] 其中，制造板块中创新高最多的是机械行业；大金融板块中创新高最多的是银行行业[28] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：250日新高距离因子 **因子构建思路**：通过计算当前收盘价与过去250个交易日最高收盘价之间的距离，衡量个股或指数距离新高的程度，距离越近表示动量越强[10] **因子具体构建过程**： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Close_t}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，$Close_t$为最新收盘价，$ts\_max(Close,250)$为过去250个交易日收盘价的最大值[10] 若最新收盘价创出新高，则250日新高距离为0；若最新收盘价较新高回落，则250日新高距离为正值，表示回落幅度[10] **因子评价**：该因子基于动量效应，能够有效识别接近新高的强势股票，George(2004)研究发现股票价格在接近52周最高价时其未来收益显著高于股价离52周最高价较远的股票[10] 2. 因子名称：股价位移路程比因子 **因子构建思路**：通过计算过去120日涨跌幅的绝对值与过去120日日涨跌幅绝对值加总的比值，衡量股价路径的平滑性，比值越高表示价格路径越平滑[24][27] **因子具体构建过程**： $$股价位移路程比 = \frac{过去120日涨跌幅的绝对值}{过去120日日涨跌幅绝对值加总}$$ 该因子用于衡量价格路径平滑性，是平稳创新高股票筛选模型中的股价平稳性打分指标之一[27] **因子评价**：遵循平滑价格路径的高动量股收益相较遵循跳跃价格路径的高动量股收益更高，该因子能够有效识别价格路径平滑的股票[24] 3. 因子名称：创新高持续性因子 **因子构建思路**：通过计算过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值，衡量个股创新高的持续性[27] **因子具体构建过程**： $$创新高持续性 = 过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值$$ 该因子是平稳创新高股票筛选模型中的股价平稳性打分指标之一[27] **因子评价**：该因子能够衡量个股在一段时间内持续接近新高的程度，持续性越强表示动量效应越稳定[27] 4. 因子名称：趋势延续性因子 **因子构建思路**：通过计算过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，衡量个股短期趋势的延续性[27] **因子具体构建过程**： $$趋势延续性 = 过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值$$ 取排序靠前的50只[27] **因子评价**：该因子能够捕捉个股短期内的趋势延续特征，用于平稳创新高股票筛选模型的最终筛选[27] 5. 因子名称：分析师关注度因子 **因子构建思路**：通过统计过去3个月买入或增持评级的分析师研报数量，衡量市场对个股的关注程度[27] **因子具体构建过程**： 统计过去3个月买入或增持评级的分析师研报数量，筛选条件为不少于5份[27] **因子评价**：分析师关注度是平稳创新高股票筛选模型的重要条件之一，能够反映机构投资者对个股的认可程度[27] 6. 因子名称：股价相对强弱因子 **因子构建思路**：通过计算过去250日涨跌幅在全市场的排名，衡量个股的相对强弱程度[27] **因子具体构建过程**： 计算过去250日涨跌幅，筛选条件为位于全市场前20%[27] **因子评价**：该因子基于动量效应，能够识别出过去一年表现强势的个股[27] 因子的回测效果 1. 250日新高距离因子 截至2026年9月24日，各主要指数250日新高距离因子取值如下[11]： - 上证指数250日新高距离为8.35%[11] - 深证成指250日新高距离为18.66%[11] - 沪深300指数250日新高距离为12.26%[11] - 中证500指数250日新高距离为15.58%[11] - 中证1000指数250日新高距离为15.47%[11] - 中证2000指数250日新高距离为14.48%[11] - 创业板指250日新高距离为24.77%[11] - 科创50指数250日新高距离为26.54%[11] 2. 平稳创新高股票筛选模型相关因子 本周平稳创新高股票列表及相关因子取值如下[30]： - 药明康德，近250日新高日期为2026-09-21，250日新高距离为3.3%，过去250日涨跌幅为55%，过去20日涨跌幅为4%[30] - 普洛药业，近250日新高日期为2026-09-23，250日新高距离为0.1%，过去250日涨跌幅为57%，过去20日涨跌幅为19%，过去3个月推荐研报数量为14[30] - 皓元医药，近250日新高日期为2026-09-23，250日新高距离为6.2%，过去250日涨跌幅为39%，过去20日涨跌幅为11%，过去3个月推荐研报数量为15[30] - 海信视像，近250日新高日期为2026-09-03，250日新高距离为5.4%，过去250日涨跌幅为33%，过去20日涨跌幅为-3%，过去3个月推荐研报数量为28[30] - 中石科技，近250日新高日期为2026-09-23，250日新高距离为0.7%，过去250日涨跌幅为242%，过去20日涨跌幅为29%，过去3个月推荐研报数量为7[30] - 恒源煤电，近250日新高日期为2026-08-31，250日新高距离为7.9%，过去250日涨跌幅为29%，过去20日涨跌幅为-6%，过去3个月推荐研报数量为6[30] - 东方盛虹，近250日新高日期为2026-09-03，250日新高距离为9.3%，过去250日涨跌幅为33%，过去20日涨跌幅为-5%[30] - 餐创微纳，近250日新高日期为2026-09-18，250日新高距离为4.3%，过去250日涨跌幅为150%，过去20日涨跌幅为11%[30] - 受旺电子，近250日新高日期为2026-09-11，250日新高距离为7.3%，过去250日涨跌幅为51%，过去20日涨跌幅为10%，过去3个月推荐研报数量为13[30] - 华凯易佰，近250日新高日期为2026-09-18，250日新高距离为5.4%，过去250日涨跌幅为78%，过去20日涨跌幅为28%，过去3个月推荐研报数量为14[30] - 江河集团，近250日新高日期为2026-09-23，250日新高距离为4.0%，过去250日涨跌幅为89%，过去20日涨跌幅为3%，过去3个月推荐研报数量为12[30] - 松发股份，近250日新高日期为2026-09-21，250日新高距离为2.6%，过去250日涨跌幅为352%，过去20日涨跌幅为15%，过去3个月推荐研报数量为22[30] - 鼎阳科技，近250日新高日期为2026-09-23，250日新高距离为0.0%，过去250日涨跌幅为210%，过去20日涨跌幅为68%[30] - 优利德，近250日新高日期为2026-09-23，250日新高距离为3.1%，过去250日涨跌幅为219%，过去20日涨跌幅为42%，过去3个月推荐研报数量为17[30] - 比音勒芬，近250日新高日期为2026-09-04，250日新高距离为5.5%，过去250日涨跌幅为58%，过去20日涨跌幅为3%，过去3个月推荐研报数量为38[30] - 建设银行，近250日新高日期为2026-09-02，250日新高距离为1.4%，过去250日涨跌幅为27%，过去20日涨跌幅为3%，过去3个月推荐研报数量为12[30] - 宁波银行，近250日新高日期为2026-09-10，250日新高距离为2.7%，过去250日涨跌幅为30%，过去20日涨跌幅为3%，过去3个月推荐研报数量为40[30] - 中国银行，近250日新高日期为2026-09-02，250日新高距离为0.9%，过去250日涨跌幅为26%，过去20日涨跌幅为7%，过去3个月推荐研报数量为16[30] - 齐鲁银行，近250日新高日期为2026-09-10，250日新高距离为4.1%，过去250日涨跌幅为30%，过去20日涨跌幅为6%，过去3个月推荐研报数量为10[30] - 江苏银行，近250日新高日期为2026-09-10，250日新高距离为2.9%，过去250日涨跌幅为24%，过去20日涨跌幅为2%，过去3个月推荐研报数量为37[30] - 青岛银行，近250日新高日期为2026-09-04，250日新高距离为4.9%，过去250日涨跌幅为24%，过去20日涨跌幅为0%，过去3个月推荐研报数量为12[30]

行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [9] 核心观点 - CRO指数2026年以来大幅上涨 2025年9月24日以来上涨32.96% 2026年开年以来上涨43.52% 领先同期万得全A指数 受到市场资金关注 [3][15] - 公募基金对CRO板块配置仓位2025年1月以来缓慢增长 [4][19] - ETF资金持仓占CRO板块股票市值比例2026年以来持续下降 [4][20] - 融资余额2026年1月以来震荡下行 [4][23] - 近三个月机构调研美迪西 皓元医药 奥浦迈等调研次数最多 [5][24] - 9月1日以来近岸蛋白 药明康德 泓博医药等受到雪球大V关注最高 [5][28] - 9月1日以来康龙化成 凯莱英 百花医药等主力资金流入最多 [5][30] - 2026年9月以来奥浦迈 百花医药 万邦医药等曾出现在龙虎榜 [5][32] - 皓元医药 益诺思 泰格医药等股东户数增幅相对较高 [5][33] CRO指数2026年以来大幅上涨 - CRO是指通过合同形式为制药企业 医疗机构等 在基础医学和临床医学研发过程中提供专业化服务的机构 [3][12] - 万得CRO指数（8841421.WI）追踪提供CRO服务的相关公司 截至2026年9月23日 指数共有27只成分股 [3][12] - CRO指数2025年9月24日以来上涨32.96%（截至20260923） 领先同期万得全A指数 [3][15] - CRO指数2026年开年以来上涨43.52%（截至9月23日收盘） 受到市场资金关注 [3][15] - 涨幅top10个股包括近岸蛋白 万邦医药 益诺思 美迪西 凯莱英 成都先导 药明康德 泓博医药 奥浦迈 博济医药 [18] - 放量top10个股包括近岸蛋白 奥浦迈 百花医药 泓博医药 博济医药 毕得医药 成都先导 百诚医药 万邦医药 药石科技 [18] - CRO指数成分股top15明细中 药明康德市值5156.75亿元 PE(TTM)23.51 ROE 13.59% 凯莱英市值663.41亿元 PE(TTM)65.48 ROE 2.94% 康龙化成市值759.83亿元 PE(TTM)48.29 ROE 4.78% 泰格医药市值481.19亿元 PE(TTM)551.13 ROE -2.04% 昭衍新药市值329.33亿元 PE(TTM)36.36 ROE 8.64% [13] 公募实时持仓 - 公募基金对CRO板块配置仓位2025年1月以来缓慢增长 [4][19] - 测算基于基金净值 持仓披露 调研行为等市场公开信息 [4][19] ETF资金持仓 - 2025年四季度末公募ETF基金总规模已突破6万亿元 [4][20] - ETF资金持仓占CRO板块股票市值比例2026年以来持续下降 [4][20] - ETF持仓占流通市值比重（MA5）统计区间为20240102-20260923 [25] 两融余额动向 - 融资余额是指在融资融券交易中未偿还的融资总金额 融资余额的增加意味着投资者看多后市 [4][23] - 融资余额2026年1月以来震荡下行 [4][23] 机构调研 - 近三个月美迪西调研次数16次 皓元医药16次 奥浦迈8次 成都先导6次 睿智医药6次 凯莱英5次 博腾股份5次 圣诺生物5次 康龙化成4次 中赋科技4次 阳光诺和4次 [27] 雪球大V - 9月1日以来近岸蛋白雪球大V关注数量26 药明康德16 泓博医药14 成都先导9 康龙化成9 奥浦迈8 药石科技8 昭衍新药7 凯莱英6 泰格医药6 [29] 主力资金 - 主力资金选用大单（挂单金额20-100万元）与超大单（挂单金额>100万元）的加总作为代理变量 [30] - 9月1日以来康龙化成主力净流入11.47亿元 凯莱英4.84亿元 百花医药4.16亿元 药明康德3.99亿元 泓博医药3.60亿元 药石科技2.72亿元 近岸蛋白1.80亿元 昭衍新药1.19亿元 奥浦迈1.03亿元 毕得医药0.77亿元 [31] 龙虎榜 - 2026年9月以来奥浦迈 百花医药 万邦医药 近岸蛋白 圣诺生物等曾出现在龙虎榜 [5][33] - 20260908奥浦迈营业部成交额2.1亿 净流入0.2亿 20260921百花医药营业部成交额4.5亿 净流入1.7亿 20260921万邦医药营业部成交额2.1亿 净流入0.0亿 20260921近岸蛋白营业部成交额2.5亿 净流入0.1亿 20260922万邦医药营业部成交额2.8亿 净流入0.6亿 20260922百花医药营业部成交额7.0亿 净流入0.0亿 20260922圣诺生物营业部成交额2.5亿 净流入-0.6亿 [33] 高频股东户数 - 股东户数的大幅增加是对后续股价的潜在风险提示 [33] - 皓元医药股东户数变动比例33.43% 益诺思30.13% 泰格医药25.56% 奥浦迈23.20% 毕得医药23.07% 博腾股份19.28% 万邦医药18.38% 圣诺生物14.20% 凯莱英13.85% 康龙化成9.09% [35]

AI4S 行业电话会议纪要关键要点总结 一、涉及行业与公司 - 行业聚焦 AI for Science（AI4S）在生命科学领域的应用，核心逻辑为 AI 效能突破驱动湿实验需求爆发，生命科学上游环节弹性凸显[1] - 海外新生代大模型公司：Isomorphic Labs、英伟达、Anthropic[2] - 海外传统 AI 制药公司：薛定谔、英矽智能[3] - 跨国药企（MNC）：诺和诺德、礼来、百时美施贵宝[3][4] - 国内生命科学上游公司：金斯瑞、百普赛斯、金斯瑞蓬勃生物、义翘神州、奥浦迈、赛赋医药、成都先导、百奥赛图、药康生物、南模生物[7] - 国内 CXO 及 AI 平台公司：药明系、康龙化成、和元生物、晶泰科技、英矽智能[8] - 国内临床前 CRO 药物发现领域：皓元医药、奥浦迈[2] 二、核心观点与论据 （一）A 股医药板块及 AI4S 相关领域市场行情 - 2026 年 9 月 23 日 A 股市场整体走弱，三大指数均收跌，超过 3,500 只个股下跌[2] - 医药板块逆势上涨，在生物行业中涨幅排名第三，已连续第五个交易日走强[2] - 领涨的几乎全部是 AI for Science 上游的"卖水"环节[2] - 临床前 CRO 药物发现领域：皓元医药上涨超过 14%，奥浦迈上涨超过 12%[2] - 蛋白与试剂领域：义翘神州和百普赛斯涨幅均在 10%左右[2] - 模式生物领域：南模生物和药康生物也有所上涨[2] - CRO 龙头股涨幅较为温和[2] - 义翘神州近两个交易日累计上涨约 30%，百普赛斯两天累计上涨 12%，上游环节弹性较大，CRO 板块表现相对稳健[2] （二）海外 AI4S 能力层进展——新生代大模型公司 - Anthropic 于 2026 年 8 月发布蛋白设计研究，针对 15 个靶点设计蛋白结合剂，成功 14 个，单靶点结合成功率达到 22%至 35%，传统蛋白设计成功率通常仅为 10%至 15%[2][3] - Isomorphic Labs 于 9 月发布 AlphaFold 5.5，蛋白设计能力较上一代 AlphaFold 5 显著提升，运行成本下降 40%，生成速度提升 30%，每任务 Token 消耗更少[3] - Isomorphic Labs 于 2026 年以约 4 亿美元收购一家生物 AI 公司[3] - Isomorphic Labs 引进 AlphaFold 核心贡献者、诺奖得主 John Jumper 以及诺华前 CEO Vasant Narasimhan 进入董事会，同时在湾区自建实验室[3] - Anthropic 的 Claude 模型已用于优化 30 余个生物大模型，并于 9 月 16 日宣布与诺和诺德合作[3] - 英伟达与礼来设立约 10 亿美元的共创 AI 实验室[3] - 该类公司主要变现模式为通过 Token 订阅服务获取药企预算和客户入口[3] - Isomorphic Labs 也自研少量管线（如针对被忽视疾病的临床前项目），核心目的仍是通过真实世界实验数据反哺迭代模型，提升生物预测准确性，更好销售 Token 订阅服务[3] （三）海外 AI4S 兑现层进展——传统 AI 制药公司 - 传统 AI 制药公司拥有可被验证的硬数据，共同范式转变是从纯算法向结合物理湿实验数据、生成式 AI 和智能体的方向发展[3] - 薛定谔 2026 年第一季度财报显示，药物发现合作业务收入占比达到 39%，同比增长超过一倍[3] - 薛定谔合作研发的资产 MALT1 抑制剂（SGR-2,921）在头对头试验中优于百时美施贵宝的上市药物，计划在 2027 年上半年推进上市申报[3] - 英矽智能口服小分子 TNK 抑制剂（INS018_055）用于治疗特发性肺纤维化，于 9 月 10 日在中国完成 III 期临床试验首例患者给药[3] - 英矽智能于 9 月 17 日联合机构在《Cell》上发表封面研究[3] - 该类公司盈利模式主要依靠软件订阅、开放平台合作以及自研管线，但药物最终成功仍主要依赖传统研发路径[3] （四）海外 AI4S 兑现层进展——跨国药企（MNC） - MNC 既是需求方也是产业合作模式的制定者[4] - 2025 年至 2026 年 MNC 合作形态出现三个主要变化[4] - 变化一：从单点项目试点转向平台化、多靶点的开放生态合作[4] - 变化二：技术采购上除传统 AIDD 软件和 CRO 服务外，增加了对大模型工作台和算力的采购与协同，如诺和诺德与 Anthropic、礼来与英伟达的合作[4] - 变化三：付款模式仍以低首付款、高里程碑付款的"Biobucks"为主，风险后置特征未改变，同时更强调与外部供应商签订优选协议并要求数据回流[4] - MNC 采购决策决定外部供应商是提供工作台、AI DD 开放平台还是单点项目服务，对国内产业链能否获得订单至关重要[4] - 诺和诺德在与 Anthropic 合作之前已同 OpenAI 等公司展开合作，此次第三项合作表明大型药企 AI 工作流正在加速落地[4] （五）一级市场投融资、产业合作及政策催化事件 - 2026 年上半年全球 AI for Science 领域融资额约为 44 亿美元[5] - 字节跳动分拆出 AI 制药主体 Ailurus Labs，完成约 2.9 亿美元融资，投后估值达到 15 亿美元[5] - 晶泰科技与合作伙伴合作范围从小分子发现（潜在总额 2.1 亿美元）扩展至双特异性抗体合作（潜在总额 3.45 亿美元）[5] - 晶泰科技 2026 年上半年 AI for Science 相关智慧解决方案收入达到 1.9 亿元，同比增长超过一倍[6] - 金斯瑞于 9 月 16 日宣布与礼来的 Q-Lab 合作，为平台参与企业提供实验服务[6] - 诺和诺德与 Anthropic 于同日宣布合作，标志大模型正式进入大型药企研发采购与联合研发体系[6] - 英矽智能 AI 设计药物于 9 月 10 日在中国完成 III 期临床首例给药，联合研究成果于 9 月 17 日在《Cell》作为封面文章发表[6] - 工业和信息化部等十部门于 9 月 18 日发布《医药工业发展规划（2021-2025 年）》更新或相关指导文件，将 AI 制药作为单独专栏列出[6] （六）国内产业链映射逻辑与受益环节 - 整体逻辑链条：全球 AI4S 投融资持续火热，导致湿实验验证需求呈指数级放大[6] - 模型能力越强，AI 生成的候选分子或科学假设越多，对实验验证、蛋白表达、实验耗材及数据回灌需求越大[6] - 在"干湿闭环"中，湿实验通量成为稀缺资源[6] - 国内产业链中上游"卖水"环节最先受益，且弹性最大[6] - 第一类生命科学上游（弹性最大、需求最刚需）包括三个环节[6][7] - 环节一基因合成与蛋白试剂：金斯瑞、百普赛斯、金斯瑞蓬勃生物、义翘神州[7] - 环节二表达纯化与临床前 CRO：奥浦迈、赛赋医药、成都先导[7] - 环节三模式动物：百奥赛图、药康生物、南模生物[7] - 第二类 CXO（CRO/CDMO）公司弹性可能不如上游，但远期发展确定性和稳健性较好，拥有早期药物合成业务且后端商业化生产基本盘坚挺[7] - CXO 环节一临床 CRO 与 CDMO：药明系、康龙化成、和元生物[8] - CXO 环节二 AI 算法与制药平台：晶泰科技、英矽智能[8] （七）投资主线可持续性及后续跟踪信号 - 海外 AI4S 能力层进展最为迅速，资金与人才正加速涌入[7] - 国内上游"卖水"环节如皓元医药、奥浦迈、义翘神州、百普赛斯等已接入 MNC 开放平台，近期股价表现印证该逻辑[7] - 产业层面反馈显示，近四个月来相关企业产能已实行三班倒，通量逐季创新高，但仍无法完全满足市场需求，订单和产能景气度非常高[7] - 该投资主线在中期内有产业订单和政策的双重支撑[7] - 短期相关标的估值已处于较高水平，后续上涨可能需依赖第三季度财报中订单和收入的兑现来提供动力[7][9] - 后续需紧密跟踪的信号包括：订单模型的变化、临床试验的进展以及一级市场的投融资动向[9] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 诺和诺德与 Anthropic 合作之前已同 OpenAI 等公司展开合作，此次为第三项合作[4] - MNC 更强调与外部供应商签订优选协议并要求数据回流[4] - Isomorphic Labs 自研管线核心目的并非直接商业化，而是通过真实世界实验数据反哺模型迭代[3] - 传统 AI 制药公司药物最终成功仍主要依赖传统研发路径[3] - 国内部分上游企业产能已实行"三班倒"，通量逐季创新高但仍无法完全满足市场需求[7] - 政策端工信部将 AI 制药列入专项规划，中期受订单与政策双重支撑[1] - 短期需关注 Q3 财报订单兑现情况[1]