投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 《超自然行动组》上线表现超预期 用户规模与流水呈现指数级增长 7月同时在线玩家超100万 8月中旬在iOS游戏畅销榜维持前10 [3] - 征途IP赛道经营稳健 《原始征途》小游戏端上线首月新增用户586万 上半年累计新增用户超2000万 产品月均流水稳定在1亿元 [3] - 休闲赛道《球球大作战》上半年累计新进用户超1100万 小程序DAU超100万 [3] - AI布局实现多业务赋能 与AI大模型厂商合作推出多种AI玩法 [3][4] - 海外市场《Super Sus》深耕东南亚市场 收入同比显著增长 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入16.62亿元 同比增长16.47% 归母净利润7.77亿元 同比增长8.27% [2] - 2025Q2营收9.38亿元 同比增长28.42% 归母净利润4.29亿元 同比增长17.49% [2] - 费用率方面 2025H1销售费用率35.80% 同比增加5.72个百分点 主要因广告宣传及渠道费上升 [2] - 公司拟每10股派发现金红利1.50元 股息支付率36.49% [2] - 预计2025-2027年EPS为1.09/1.58/1.74元 PE为28/19/17倍 [4] 产品储备 - 《名将杀》于8月27日开启删档付费测试 [3] - 《五千年》内测于8月19日开启 [3]