投资评级 - 维持"买入"评级 预计未来6个月内股价表现强于市场指数15%以上 [4][6] 核心观点 - 加盟店扩张带动利润稳步增长 2025年上半年归母净利润3.97亿元同比增长11.08% 扣非归母净利润3.36亿元同比增长3.81% [6] - 结构持续优化 中高端酒店数量占比提升至29.3% 房间量占比达42.1% 中高端酒店收入占酒店收入比例60.47% [6] - 标准管理酒店占比提升推动毛利率改善 2025年二季度毛利率40.4% 同比提高2.6个百分点 [6] - 新开店速度加快 2025年上半年新开店664家同比增长17.1% 其中标准管理酒店开店378家同比增长39.5% [6] - 酒店管理业务收入占比提升 占酒店总收入比例同比提升4.1个百分点至33.6% [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入36.61亿元同比下降1.93% 二季度营业收入18.96亿元同比增长0.42% [6] - 2025年二季度归母净利润2.54亿元同比增长7.37% [6] - 预计2025年每股收益0.82元 对应PE 18.50倍 2026年每股收益0.91元 对应PE 16.57倍 [6][8] 经营指标 - 2025年二季度不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 165元同比下降4.1% 平均房价242元同比下降2.0% 出租率68.2%同比下降1.5个百分点 [6] - 全部酒店RevPAR 143元同比下降5.7% 平均房价225元同比下降2.8% 出租率63.9%同比下降2.0个百分点 [6] 战略布局 - 低线城市加速布局 如家品牌迭代4.0版本在下沉市场具有优势 [6] - 中高端酒店持续扩张 2025年上半年新开中高端酒店189家同比增长11.8% [6] 市场数据 - 当前股价15.16元 总市值169.28亿元 总股本11.17亿股 [1] - ROE（TTM）7.23% 12月最高价15.77元 12月最低价10.62元 [1]