投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司业绩呈现强韧性 2025H1总营业收入152.30亿元（同比增长8%） 归母净利润39.14亿元（同比增长13%） 扣非净利润38.17亿元（同比增长15%）[4] - 2025Q2总营业收入69.15亿元（同比增长7%） 归母净利润17.12亿元（同比增长12%） 扣非净利润16.69亿元（同比增长14%）[4] - 公司通过优化渠道策略和资源配置 在主品稳健增长的同时推动小品类快速放量 夯实龙头领先优势[8][9] 财务表现 - 2025Q2毛利率同比提升4个百分点至40.21% 主要受益于原材料价格下降[5] - 2025Q2销售费用率同比增加0.3个百分点至6.95% 管理费用率同比增加0.2个百分点至2.30% 费用投放相对稳定[5] - 2025Q2净利率同比提升1个百分点至24.80% 盈利能力持续优化[5] - 预测2025-2027年EPS分别为1.22元、1.34元和1.45元 当前股价对应PE分别为34倍、31倍和29倍[9][11] - 预测2025-2027年归母净利润分别为71.38亿元、78.44亿元和84.94亿元 同比增长12.5%、9.9%和8.3%[11] 业务运营 - 2025Q2酱油营收35.08亿元（同比增长10%） 公司通过定制化业务拓展与新品类渗透持续提升客单价[6] - 2025Q2蚝油营收11.43亿元（同比增长10%） 调味酱营收7.13亿元（同比增长10%） 其他产品营收12.17亿元（同比增长13%）[6] - 公司计划持续加大费投与促销力度 围绕精简配料表延伸系列化产品开发[6] - 2025Q2线下渠道营收61.55亿元（同比增长9%） 截至2025Q2末经销商数量共6681家 较年初净减少26家[6] - 公司推进经销商汰换 优化经销团队质量 单商体量进一步提升[6] - 后续计划针对BC超与社区生鲜店增加资源投放 同时提高餐饮经销商支持力度[6] - 2025Q2线上渠道营收4.25亿元（同比增长35%） 强化线上运营水平 网络协同能力进一步增强[6] 公司治理 - 公司推出2025年A股员工持股计划 对象为对公司业绩和中长期发展具有重要作用的核心管理人员及骨干员工 合计不超过800人[7] - 资金来源为公司提取的激励基金 股票来源于拟受让公司回购专用证券账户回购的股票[7] - 业绩考核指标为2025年归母净利润同比增长不低于10.8% 目标制定合理[7] - 员工持股计划推出进一步激发员工积极性 反映公司发展信心[7]