投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级 [6][13] - 目标价格上调至8.70元 [6][13] - 基于2025年0.90倍PB估值 [13][16] 财务表现与预测 - 2025H1营收1513.72亿元同比下降7.28% [13] - 2025H1归母净利润48.79亿元同比上升7.36% [13] - 2025-2027年归母净利润预测为102.86/121.47/137.20亿元 [5][13] - 2025-2027年EPS预测为0.47/0.56/0.63元 [5][13] - 销售毛利率预计从2024年5.5%提升至2027年7.2% [15] - ROE预计从2024年3.7%提升至2027年5.9% [5][15] 经营状况分析 - 2025H1钢材产量2546万吨同比下降0.62% [13] - 2025H1钢材销量2531万吨同比下降0.78% [13] - 吨钢毛利270.64元/吨同比大幅提升56.49% [13] - 钢材平均售价4293元/吨同比下降8.7% [13] - 原材料价格降幅大于钢价降幅改善盈利 [3][13] 产品结构优化 - "2+2+N"差异化产品销量1658万吨同比增长9.9% [13] - 差异化产品销量占比达66% [13] - 宝山、青山基地扩建高牌号硅钢产能73.8万吨/年 [13] - 新增取向硅钢产能44万吨/年 [13] - 东山基地新增绿色低碳薄钢板产能180万吨/年 [13] - 宝山基地新增小棒产能62万吨/年 [13] 股东回报政策 - 2024-2026年承诺每年分红不低于0.20元/股 [13] - 2025H1每股派现0.12元分红比例52.58% [13] - 当前股息率预计从2025年4.0%升至2027年5.4% [15] 估值与比较 - 当前股价7.02元对应2025年P/E 14.87倍 [5][13] - 当前P/B为0.73倍低于可比公司平均0.94倍 [15][17] - 可比公司包括中信特钢(1.48倍PB)、华菱钢铁(0.71倍PB)、首钢股份(0.63倍PB) [17]