投资评级与目标价格 - 维持增持评级 目标价格上调至42.9元 基于2025年75倍PE估值 [6][12] - 当前股价36.75元 较目标价存在16.7%上行空间 [6][12] - 总市值83.74亿元 流通A股156百万股 [7] 财务表现与预测 - 2025H1营收6.86亿元/+14.2% 归母净利0.56亿元/+6.97% 扣非净利0.5亿元/+8.24% [12] - 2025Q2营收增速18.1%显著改善 Q1为10.2% 净利增速-5.5%较Q1的20.5%有所回落 [12] - 2025E全年营收预期13.82亿元/+14.9% 净利1.30亿元/+25% 每股收益0.57元 [5][12] - 毛利率58.47%/-3.44pct 净利率8.51%/-0.15pct 期间费用率44.4%/-3.34pct [12] - 经营现金流1.28亿元/-4.7% 净资产收益率15.4% [5][12] 业务板块表现 - 光学眼镜及验配服务收入4.51亿元/+17.1% 成镜收入1.28亿元/+19.9% 隐形眼镜收入0.71亿元/-10.9% [12] - 功能性镜片销量增26.58% 占比达39.82% 其中缓解疲劳镜片增29.66% 离焦镜片增18.35% 成人渐进镜片增2.11% [12] - 线上GMV1.3亿元 对应营收1.15亿元/+32.33% 占比16.79% 团购券交易0.79亿元/-1.35% [12] 门店扩张与运营效率 - H1新开门店28家（直营11家+加盟17家） 关店16家（直营14家+加盟2家） 期末总门店569家（直营507家+加盟62家） [12] - 直营店营收增5.24% 营业利润增10.11% 坪效2.8万元/平/年/+3.2% [12] - 拟发行不超过3.75亿元可转债 用于门店建设升级、数字化平台及品牌建设 [12] 智能眼镜战略布局 - 已与星纪魅族、雷鸟创新、XREAL、界环、李未可、小米等头部智能眼镜厂商建立合作 [12] - 在150余家零售门店铺设智能眼镜专柜 构建沉浸式体验场景提升转化率 [12] - 智能眼镜业务被视为核心增长点 与AI技术融合持续推进 [2][12] 行业比较与估值 - 可比公司2025E平均PE为39.3-52.5倍 公司当前64.66倍PE高于零售同业但低于智能硬件同业 [15] - 现价对应2025-2027年PE分别为64.66/53.84/44.84倍 呈现逐年下降趋势 [5] - 市净率9.94倍 每股净资产3.58元 [8]