投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入152.30亿元，同比增长7.59%[1][7] - 2025年上半年归母净利润39.14亿元，同比增长13.35%[1][7] - 2025年上半年扣非归母净利润38.17亿元，同比增长14.77%[1][7] - 2025年第二季度营业总收入69.15亿元，同比增长7.00%[1][7] - 2025年第二季度归母净利润17.12亿元，同比增长11.57%[1][7] - 2025年第二季度扣非归母净利润16.69亿元，同比增长13.93%[1][7] 分品类及渠道表现 - 2025年第二季度酱油营收35.08亿元，同比增长10.3%[1][7] - 2025年第二季度蚝油营收11.43亿元，同比增长9.8%[1][7] - 2025年第二季度调味酱营收7.13亿元，同比增长8.6%[1][7] - 2025年第二季度其他品类营收12.17亿元，同比增长12.7%[1][7] - 2025年第二季度线下渠道营收61.55亿元，同比增长9.2%[1][7] - 2025年第二季度线上渠道营收4.25亿元，同比增长35.0%[1][7] 盈利能力分析 - 2025年第二季度毛利率40.2%，同比提升3.9个百分点，环比提升0.2个百分点[2][8] - 2025年第二季度销售费用率7.0%，同比增加0.4个百分点[2][8] - 2025年第二季度管理费用率2.3%，同比增加0.2个百分点[2][8] - 2025年第二季度扣非归母净利率24.1%，同比提升1.4个百分点[2][8] 公司治理与股东回报 - 2025年员工持股计划总金额5.64亿元，参与人数不超过800人，董监高占比不超过15%[2][10] - 员工持股计划业绩考核目标为2025年净利润增长不低于10.8%（剔除并购重组影响）[2][10] - 公司拟实施中期分红，每10股派发现金股利2.60元（含税），总金额15.2亿元，对应分红率39%[2][14] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年收入预测至289.2/309.4/328.9亿元（原预测296.8/324.4/351.5亿元），同比增速7.5%/7.0%/6.3%[3][14][15] - 上调2025-2027年归母净利润预测至72.2/78.9/86.2亿元（原预测71.4/77.9/84.6亿元），同比增速13.8%/9.3%/9.2%[3][14][15] - 2025-2027年预计EPS为1.23/1.35/1.47元[3][14] - 当前股价对应PE分别为32.5/29.7/27.2倍[3][14] 财务指标预测 - 2025-2027年预计毛利率39.4%/39.7%/40.2%[15] - 2025-2027年预计净利率24.96%/25.49%/26.19%[15] - 2025-2027年预计ROE为21.4%/21.4%/21.3%[4] - 2025-2027年预计EBIT Margin为27.0%/27.7%/28.5%[4] 行业与估值比较 - 当前市盈率（TTM）35.39倍，总市值2345亿元[5][16] - 同业比较：天味食品PE（TTM）22.73倍，千禾味业PE（TTM）28.44倍[16]