投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025-2027年PE分别为32/27/22倍 [6][58] 财务表现 - 2025H1营收162.63亿元(同比+18.91%) 归母净利润21.10亿元(同比+39.31%)超预期 [6][7] - 中期分红0.12元/股 分红率达中期净利润23.89% [6][7] - 净利润率提升至13.0%(同比+1.9pct) 主要因毛利率提升和费用管控优化 [6][14] - 综合毛利率28.1%(同比+0.7pct) 销售/管理费用率分别下降0.3pct/0.9pct [6][14] - 2025-2027年营收预测332.3/392.7/458.2亿元(同比+19%/+18%/+17%) [6][58] - 2025-2027年归母净利润预测41.1/49.9/59.5亿元(同比+33%/+21%/+19%) [6][58] 主营业务分析 - 制冷空调零部件营收103.89亿元(同比+25.5%) 受益国补政策及份额提升 [6][8] - 汽车零部件营收58.74亿元(同比+8.8%) 保持稳定增长 [6][8] - 制冷/汽车零部件毛利率分别提升0.65pct至28.21%/27.96% 处于行业高位 [6][8] - 海外销售72.1亿元(同比+23.3%) 毛利率29.84%(同比+1.12pct)显著优于内销 [6][8] - 通过全球产能优化和关税分摊谈判有效化解美国关税影响 [6][8] 新业务布局 - 仿生机器人机电执行器处于研发送样阶段 获客户高度评价 预计成为第三成长曲线 [6][9] - 依托热管理技术优势 积极拓展数据中心液冷市场 [6][9] 行业情况 - 2025年7月空调内销出货量1058万台(同比+14.3%) 受高温天气驱动 [27] - 8-10月空调内销排产同比-11.9%/-7.7%/-4.7% 面临高基数压力 [27] - 2025年7月空调出口出货量585万台(同比-15.5%) 8-10月排产同比-14.7%/-16.6%/-3.3% [36] - 中央空调2024年内销额1215亿元(同比-3.8%) 2025年1-6月内销564亿元(同比-10.1%) [39] - 热泵行业获政策支持 2030年目标能效提升20%以上 对应千亿级市场空间 [49]