投资评级与目标价 - 维持买入评级 [1][5][6] - 目标价39.18元人民币 [5][6] - 基于2025年16.6倍PE估值 [5] 核心财务表现 - 2025年H1营收57.63亿元（同比-1.05%）[1] - 归母净利润9.67亿元（同比+8.99%）[1] - 扣非净利润9.12亿元（同比+4.70%）[1] - Q2营收31.62亿元（同比+1.73% 环比+21.60%）[1] - Q2归母净利5.47亿元（同比+8.03% 环比+30.17%）[1] - 净利率18.08%（同比提升2.88个百分点）[2] 业务板块分析 - 固废处理业务收入29.49亿元（占比52.60% 同比+24.51%）[2] - 能源业务收入18.65亿元（占比33.27% 同比+0.71%）[2] - 供水业务收入4.58亿元（占比8.16% 同比+2.19%）[2] - 排水业务收入3.34亿元（占比5.97% 同比+0.23%）[2] - 生活垃圾焚烧业务收入21.26亿元（同比+17.63%）[3] - 生活垃圾焚烧净利润6.27亿元（同比+13.25%）[3] 运营数据表现 - 发电量29.32亿度（同比+21.10%）[2] - 供热量94.35万吨（同比+41.60%）[2][3] - 垃圾焚烧量759.00万吨（同比+18.04%）[3] - 吨发电量386.26千瓦时/吨（同比+2.60%）[3] - 供热收入增长46.50% [3] - 垃圾焚烧投运规模6.62万吨/日 [3] 现金流与分红 - 经营现金流净额12.21亿元（同比增加2.80亿元 +29.77%）[4] - 资本支出8.93亿元（同比减少2.25亿元 -20.11%）[4] - 自由现金流3.38亿元（同比增加4.95亿元）[4] - 首次中期分红每股0.25元 [4] - 合计派发现金红利2.04亿元 [4] - 派息比例21.08% [4] 未来展望与预测 - 预计2025-2027年EPS分别为2.36元、2.62元、2.77元 [5][10] - 2025-2026年承诺DPS同比增长不低于10% [5] - 在建项目2,250吨/日预计2026年完工 [3] - 与中国联通广东分公司等签署算力中心战略合作协议 [3] - 粤丰环保并表贡献收入3.01亿元、净利润1.15亿元 [3]