投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025H1实现营业收入7.01亿元，同比增长34.47%；归母净利润2282.87万元，同比增长13.16% [9] - 2025Q2营收3.82亿元，同比增长20.26%，环比增长19.43%；归母净利润1091.39万元，同比下降33.85%，环比下降8.40% [9] - 出口需求旺盛，公司积极拓展海外市场布局，预计全年变压器营收约5亿元（同比增长20%），户外成套设备营收3-4亿元（同比增长40%+） [9] - 2025H1毛利率14.02%，同比下降3.68个百分点，主要因高低压成套开关设备毛利率下降（同比-4.48pct） [9] - 预计2025-2027年归母净利润0.72/1.07/1.36亿元，同比增长68%/48%/27%，对应PE 30/20/16倍 [9] 财务表现 - 2025H1分产品营收：变压器2.13亿元（+39.91%）、高低压成套开关设备1.25亿元（-17.87%）、户外成套设备1.61亿元（+45.81%）、其他2.02亿元（+89.84%） [9] - 2025H1分产品毛利率：变压器17.97%（-0.15pct）、高低压成套开关设备18.17%（-4.48pct）、户外成套设备19.91%（+0.76pct）、其他2.58%（-5.91pct） [9] - 2025Q2费用率：销售费用率3.55%（+0.02pct）、管理费用率3.80%（-0.32pct）、研发费用率2.50%（-0.60pct）、财务费用率1.74%（+0.46pct） [9] - 2025Q2末存货3.65亿元（环比-10%），合同负债0.38亿元（环比+40%），经营性现金流1.7亿元（同比增加1.4亿元） [9] 业务进展 - 持续推进智慧新能源电网装备项目建设，加速新产能建设 [9] - 收购创业德力剩余股权，完善全产业链布局，拓展中西部市场 [9] - 积极开拓海外市场，出口结构优化驱动户外成套设备增长 [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入17.27/21.39/26.13亿元，同比增长28.15%/23.89%/22.13% [1][10] - 预计2025-2027年归母净利润0.72/1.07/1.36亿元，对应EPS 0.38/0.57/0.72元/股 [1][10] - 预计2025-2027年毛利率13.70%/14.66%/14.52%，归母净利率4.17%/5.00%/5.21% [10]