投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 海外市场高速增长且在手订单充足 数据中心下游贡献显著 盈利能力持续改善 [1][2][3] - 数字化转型和优质客户订单推动盈利提升 预计未来三年净利润增速达27.3%/43.0%/48.1% [1][4] 财务表现 - 2025H1实现收入31.54亿元(YOY+8.16%) 归母净利润2.65亿元(YOY+19.10%) [1] - 单Q2收入18.12亿元(YOY+12.42%) 归母净利润1.58亿元(YOY+23.39%) [1] - 销售毛利率25.87%(同比+2.80Pcts) 净利率8.34%(同比+0.79Pct) [1] - 预计2025-2027年营收91.84/110.01/134.45亿元 增速33.1%/19.8%/22.2% [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润7.32/10.46/15.49亿元 增速27.3%/43.0%/48.1% [4][5] 业务板块表现 - 新能源与非新能源业务均实现增长 风电领域同比增长77.63% [1] - 发电及供电领域同比增长58.06% 高端装备同比增长30.30% [1] - 数据中心领域销售收入超5亿元 同比增长460.51% [3] - 数据中心电源模块同比增长100.25% 2022-2024年营收CAGR达79.22% [3] 订单情况 - 在手订单75.40亿元(不含税) 同比增长14.89% [2] - 内销在手订单47.38亿元 外销在手订单28.02亿元 [2] - 国内订单同比增长30.36% 海外收入同比增长11.27% [2] 技术研发进展 - 重点布局HVDC和SST技术路线 开发多电压等级HVDC系统 [3] - 10kV/2.4MW固态变压器样机已完成 适用于HVDC800V供电架构 [3] - 设立专职团队推进SST和超级电容柜等前沿技术产品 [3] 估值指标 - 当前股价60.04元 对应2025-2027年PE为38X/26X/18X [4][6] - 对应2025-2027年PB为5.6X/4.8X/4.0X [5]