投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价16.80元对应2025-2027年PE分别为12/11/10倍 [3][5] 核心观点 - 公司作为小家电ODM龙头企业 通过打造品牌矩阵满足消费者个性化需求 [3] - 2025年H1整体经营保持稳健 外销业务平稳增长 内销自主品牌略有下滑 [2] - 公司重视经营质量 通过降本增效措施使净利率水平稳中有升 [2] - 考虑到外销景气趋缓与内销承压 下调2025-2026年归母净利润预测至11/13亿元（较前次下调11%/13%）新增2027年预测13亿元 [3] 财务表现 - 2025年H1实现营收78亿元（同比+1%）归母净利润5.4亿元（同比+23%）扣非归母利润5.3亿元（同比+8%） [1] - 2025年Q2营收40亿元（同比-7%）归母净利润3.0亿元（同比+10%）扣非归母利润2.9亿元（同比+3%） [1] - 分区域看：国外营收61亿元（同比+2%）国内营收17亿元（同比-4%） [2] - 分业务看：厨房电器营收53亿元（同比-1%）家居电器营收15亿元（同比+13%）增长主要来自海外代工业务拓展 [2] - 2025年H1毛利率22.1%（同比+0.3pct）Q2毛利率21.8%（同比+0.1pct） [2] - 期间费用率保持稳健：销售费用率3.9%（同比+0.2pct）管理费用率5.2%（同比-0.2pct）研发费用率3.4%（同比-0.3pct）财务费用率-0.2%（同比+0.5pct） [2] - 2025年H1归母净利率7.0%（同比+1.2pct）Q2归母净利率7.5%（同比+1.1pct） [2] - 经营性现金流净额0.7亿元（去年同期0.5亿元） [2] - 运营效率指标：存货周转天数63天（去年同期57天）应收账款周转天数48天（去年同期45天） [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为176.82/188.83/201.92亿元 同比增长5.12%/6.79%/6.93% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.41/12.51/13.43亿元 同比增长8.38%/9.63%/7.36% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.41/1.54/1.65元 [4] - 盈利能力指标：毛利率预计维持在21%左右 ROE（摊薄）预计从12.63%逐步降至12.34% [19] 估值指标 - 当前总市值136.40亿元 对应总股本8.12亿股 [5] - 历史股价区间11.58-17.45元 近3个月换手率79.19% [5] - 相对收益表现：近1月绝对收益12.53% 相对收益4.60% 近1年绝对收益37.65% 相对收益1.83% [8]