投资评级 - 中性评级 [2] 核心观点 - 公司2Q25收入20.2亿元，同比增长9.0%，环比增长17.1%，盈利0.11亿元，同比增长129%，环比扭亏为盈 [7] - 毛利率20.4%，同比提高0.2个百分点，环比提高0.9个百分点 [7] - 净利率1.2%，同比持平，环比提高1.8个百分点 [7] - 对欧洲逆变器出口金额同环比增长28%/17%至3.98亿美元，创2023年8月以来新高 [7] - 对澳洲逆变器出口金额同环比大增187%/62%至0.56亿美元 [7] - 期末合同负债同比增长43%，环比下降14% [7] - 目标价上调至49.00元（原43.30元），基于26倍2026年市盈率估值 [7] 财务表现 - 2024年收入6.738亿元，同比下降8.4%，预计2025年收入8.022亿元，同比增长19.1% [6] - 2024年净亏损6200万元，预计2025年净利润1.70亿元，实现扭亏为盈 [6] - 预计2025年每股盈利0.70元，2026年1.88元，2027年3.25元 [6] - 毛利率从2024年的21.0%预计提升至2027年的24.0% [14] - 净利率从2024年的-0.9%预计提升至2027年的7.5% [14] 业务运营 - 1H25并网逆变器销量36.63万台，同比增长43% [7] - 储能逆变器销量3.32万台，同比增长47% [7] - 海外逆变器销量16.23万台，增长5% [7] - 中国内地逆变器销量23.72万台，大增92% [7] - 储能电池销量214.5 MWh，大增63% [7] - 户用系统销量648 MW，增长60% [7] - 子公司昱德新能源归母净利润0.87亿元，贡献公司主要盈利 [7] 市场地位 - 市值79.77亿元 [4] - 52周股价区间37.56-69.95元 [4] - 日均成交量1548万股 [4] - 年初至今股价上涨22.89% [4] - 200天平均股价42.71元 [4] 行业比较 - 在交银国际新能源行业覆盖公司中，固德威评级为中性，潜在涨幅-2.5% [11] - 同行阳光电源(300274 CH)评级为买入，目标价119.00元，潜在涨幅19.5% [11] - 行业覆盖包括运营商、光伏制造(逆变器、多晶硅、光伏玻璃、电池片)等多个子行业 [11]