投资评级 - 报告对仙鹤股份维持"推荐"评级 目标价为31.3元/股 当前股价为24.59元/股[1][2] 核心观点 - 公司作为特种纸行业龙头 林浆纸用一体化布局完善 中长期增长动能充沛[1][6] - 广西、湖北生产基地产能爬坡阶段性拖累短期盈利 但随着产能释放 盈利能力有望持续改善[6] - 产品体系多元化 海外市场拓展顺利 上半年海外收入达4.23亿元 同比增长15.4%[6] 财务表现 - 2025年上半年实现营收59.91亿元 同比增长30.14% 归母净利润4.74亿元 同比下降13.80%[6] - 分产品看：日用消费系列营收25.56亿元(+11.2%) 食品与医疗包装材料营收10.34亿元(+22.9%) 其他系列营收8.90亿元(+553.4%)[6] - 毛利率13.71% 同比下降4.0个百分点 净利率7.92% 同比下降4.0个百分点[6] 产能建设 - 广西生产基地实现营收10.38亿元 贡献净利润1.17亿元 湖北生产基地实现营收7.83亿元 亏损0.74亿元[6] - 合计投产7条制浆生产线和8条特种纸生产线 产能爬坡稳步推进[6] 业绩预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为128.44亿元/155.77亿元/180.22亿元 同比增长25.0%/21.3%/15.7%[2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.30亿元/13.80亿元/16.85亿元 同比增长12.6%/22.1%/22.1%[2][6] - 对应市盈率分别为15倍/13倍/10倍[2][6]