投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩稳步增长，总营业收入30.20亿元，同比增长13.8%，归母净利润5.0亿元，同比增长17.4% [1] - 毛利率和净利率分别提升至29.5%（同比+1.86个百分点）和16.8%（同比+0.25个百分点） [1] - AR/VR领域布局成为未来核心增长催化剂，已与头部企业达成深度合作并具备3D视觉解决方案能力 [3] - 预测2025-2026年归母净利润分别为12.5亿元和15.3亿元，同比增长21.03%和22.71% [3][4] 分业务表现 - 薄膜光学业务：成为业绩核心引擎，增量来自越南厂非手机产品及大客户手机端份额提升 [2] - 涂布滤光片：在安卓机份额持续提升，实现大客户量产突破，处于产能快速扩建期 [2] - 微棱镜业务：在大客户中维持高份额并持续技术迭代 [2] - 半导体光学：拓展窄带新应用，3D模组业务实现显著增长 [2] - 车载光学：受益于AR-HUD渗透率提升，25H1收入同比增长79%，获LCOS技术路线项目顶点及多个新订单 [2] 技术布局与战略方向 - AR/VR技术路线：以反射光波导为主，同步布局衍射光波导，已打通反射光波导量产路径 [3] - 3D视觉方案：通过双目视觉和结构光为AR眼镜提供解决方案 [3] - 三大发展目标：构建海外与国内双循环体系、成为全球AR光学显示龙头、与大客户形成核心战略伙伴关系 [3] 财务预测数据 - 2025年预计营业收入73.87亿元（同比增长17.68%），2026年达87.89亿元（同比增长18.97%） [4] - 2025年预计毛利率31.71%，净利率16.87%，ROE提升至12.40% [4][7] - 每股收益2025E为0.90元，2026E为1.10元，对应市盈率21.63倍和17.63倍 [4]