投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 业绩环比显著改善 2025H1公司实现营收7.1亿元（同比+2.2%） Q2单季营收4.3亿元（环比+57.6%）[7] - 盈利能力受高研发支出拖累 Q2迎来改善 H1毛利率36.3%（同比+1.5pct） Q2毛利率37.5%（环比+3.2pct）[7] - 涂胶显影设备龙头地位稳固 高端offline机台快速突破 I-line/KrF机台量产数据良好 ArF浸没式设备推进验证[7] - 化学清洗设备打破国外垄断 高温SPM机台通过客户验证 获多家大客户订单[7] - 北方华创成为控股股东 双方有望在研发/供应链/客户资源形成协同效应[7] 财务表现 - 2025H1归母净利润0.2亿元（同比-79.1%） Q2归母净利润0.1亿元（环比+141.7%）[7] - 2025H1研发费用1.3亿元（同比+12.9%） 研发费用率18.6%（同比+1.8pct）[7] - 合同负债5.1亿元（同比+46.2%） 存货22.1亿元（同比+27.2%）[7] - 预测2025-2027年归母净利润2.33/3.75/5.92亿元 对应PE 108/67/42倍[1][7] 业务进展 - 前道物理清洗设备获国内领先逻辑客户批量订单 26nm颗粒去除能力提升[7] - 先进封装设备获国内多家客户批量重复订单 临时键合/解键合进入放量阶段[7] - 2025-2027年营收预测19.80/25.35/35.25亿元 同比增速12.89%/28.07%/39.04%[1][8]