投资评级 - 优于大市评级 [1][3][21] 核心观点 - 2025年上半年营业收入19.22亿元同比增长2.07%但归母净利润4.39亿元同比下降9.80%主要受投资收益下降2893.42万元固定资产减值损失1297.23万元及所得税费用增加566.62万元影响 [1][6] - 2025年第二季度营业收入10.69亿元同比增长2.77%归母净利润3.19亿元同比增长18.53%显示季度业绩改善 [1][6] - 公司持续推进"绿电+"产业融合和"电算协同"业务包括与无问芯穹的算力技术服务合同落地及一期算力集群交付 [3][20][21] - 控股股东及管理层增持股份控股股东累计增持1.61亿元管理层及核心员工增持773.52万元彰显发展信心 [21] 财务表现 - 2025年上半年发电量45.84亿千瓦时同比增长10.02%其中风电21.47亿千瓦时增长10.07%光伏24.37亿千瓦时增长12.16% [12] - 毛利率56.17%同比下降1.00个百分点净利率24.07%同比下降3.57个百分点主要受电价下降及限电率增加影响 [12] - 财务费用率20.99%同比下降0.62个百分点管理费用率6.11%同比上升0.72个百分点 [12] - ROE为4.62%同比下降0.77个百分点经营性净现金流3.76亿元同比增长13.20% [16] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.9/9.7/10.6亿元同比增长10.4%/9.9%/8.6%EPS分别为0.44/0.49/0.53元 [3][21] 装机容量与业务发展 - 2025年上半年新增并网装机容量359MW其中风电120MW光伏239MW累计装机容量达5913MW同比增长23.98% [2][19] - 核准装机容量7.85GW同比增长12.85%公司聚焦京津冀长三角珠三角等经济发达地区并布局新疆西藏等战略性地区 [2][19] - "绿电+"业务拓展包括与电解铝铁合金等高载能用户合作开展源网荷储一体化及绿电直供业务 [3][20] 估值与预测 - 当前股价对应2025-2027年PE为12.6/11.5/10.6XPB为1.14/1.08/1.01X [3][4][21] - 预计2025-2027年营业收入分别为38.44/43.19/47.54亿元同比增长6.4%/12.4%/10.1% [4] - EBIT Margin预计从2024年的48.3%降至2025E的42.7%并进一步降至2027E的42.4% [4]