投资评级 - 维持"买入"评级 [1][12] 核心观点 - 南京银行2025年上半年营收及盈利增长提速 营收同比增长8.6%至285亿元 归母净利润同比增长8.8%至126亿元 增速较一季度分别提升2.1和1.8个百分点 [3][4] - "双U"发展曲线得到巩固 规模扩张为主要贡献因素 拉动业绩增速22.7个百分点 息差阶段性企稳 非息收入负增长幅度收窄 拨备计提放缓 [4] - 资本安全边际增厚 核心一级资本充足率较一季度末上升58个基点至9.5% 主要股东通过可转债转股或二级市场买入累计增持超5亿股 占总股本4.1% [11] 财务表现 - 净利息收入同比增长22.1% 增速季环比提升4.3个百分点 非息收入同比下降4.3% 负增幅度环比收窄0.2个百分点 [4][9] - 上半年年化加权平均净资产收益率为15.3% 同比下降0.6个百分点 [3] - 净息差为1.86% 较2024年下降8个基点 但测算显示上半年息差较2024年小幅走阔1个基点 实现阶段性企稳 [7][8] 业务发展 - 规模扩张节奏加快 二季度末生息资产同比增长26.7% 贷款同比增长15% 增速较一季度末分别提升7.3和0.3个百分点 [5] - 上半年贷款新增1308亿元 同比多增231亿元 对公贷款余额突破万亿元 零售贷款读数较去年同期改善 [5] - 绿色金融 普惠小微 科技金融领域贷款同比增速分别达35% 18% 19% 均高于全行贷款增速 [5] 负债结构 - 存款稳步增长 二季度末存款同比增长16% 上半年存款新增1494亿元 同比多增1003亿元 [6] - 定期存款占比78.4% 较一季度末上升0.6个百分点 定期化趋势延续 公司活期与个人定期存款分别新增312亿元和818亿元 同比多增489亿元和555亿元 [6] - 市场类负债占付息负债比重37% 较一季度末提升3.4个百分点 公司适时吸收低成本同业负债 [6] 资产质量 - 二季度末不良率0.82% 关注率1.07% 较一季度末分别下降1个和8个基点 逾期率1.27% 较年初持平 [10] - 拨备覆盖率312% 拨贷比2.6% 分别较一季度末下降12个百分点和8个基点 风险抵补能力维持高位 [10] - 对公不良率0.65% 较年初下降1个基点 零售不良率1.43% 较年初上升14个基点 主要因按揭和消费贷不良率上行 [10] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测为221.5亿元 235.8亿元 245亿元 因股本增厚摊薄EPS 对应EPS调整为1.79元 1.91元 1.98元 [12] - 当前股价对应2025年PB为0.78倍 PE为6.21倍 2026年PB为0.71倍 PE为5.83倍 2027年PB为0.65倍 PE为5.61倍 [12][13] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为7.1% 5.3% 4.4% 净利润增长率分别为9.8% 6.5% 3.9% [13]