报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青现阶段旺季并无超预期表现，供给端平稳，需求端受降雨和资金短缺影响无法有效释放，库存结构上厂库累库压力小、社库去库慢，成本端供应偏紧预期缓解，单边价格弱势回调，短期更多跟随成本波动，中长期需求将随施工旺季转好，但阶段性降雨仍较多，华南因原油配额和消费税限制为价格洼地 [2] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为22.30%，波动率历史百分位（3年）为8.95% [1] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，建议做空bu2512合约锁定利润，卖出套保比例25%，入场区间3650 - 3750 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低，根据订单采购，现货敞口为空，建议买入bu2512合约提前锁定采购成本，买入套保比例50%，入场区间3300 - 3400 [1] 核心矛盾 - 供给端平稳，需求端受降雨和资金短缺影响无法有效释放，旺季不旺，成本端供应偏紧预期缓解，价格弱势回调，短期跟随成本波动，中长期需求随施工旺季转好 [2] 利多因素 - 沥青厂库压力小，厂家挺价具备基础 [6] - 需求季节性旺季 [6] - 开工低位，南方有赶工预期 [6] - 反内卷氛围烘托，去产能预期强烈 [6] 利空因素 - 近期马瑞原油到港增加 [6] - 短期南方梅雨季拖累需求 [6] - 社库去库放缓，基差走弱 [6] - 山东地区消费税改革或带动开工率提升 [6] 沥青价格及基差裂解数据 - 2025年8月29日，山东现货价格3510元/吨，日度无变化，周度降10元/吨；长三角3700元/吨，日度和周度均无变化；华北3650元/吨，日度降20元/吨，周度无变化；华南3500元/吨，日度无变化，周度升20元/吨 [7] - 2025年8月29日，山东现货12基差77元/吨，日度升10元/吨，周度升11元/吨；长三角267元/吨，日度升10元/吨，周度降19元/吨；华北217元/吨，日度降10元/吨，周度升1元/吨；华南67元/吨，日度升10元/吨，周度升21元/吨 [7] - 2025年8月29日，山东现货对布伦特裂解126.4792元/桶，日度无变化，周度升2.184元/桶；期货主力对布伦特裂解125.9594元/桶，日度降1.7328元/桶，周度升4.6101元/桶 [7]