投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未提供 当前股价14 67元[4][6] 财务表现 - 2025年H1营业收入441 58亿元 同比减少8 41% 归母净利润10 97亿元 同比增长2 93% 其中投资收益贡献4 27亿元[1] - Q2单季度归母净利润4 86亿元 同比微增0 04% 投资收益1 75亿元[1] - 销售毛利率6 76% 较2024年H1的6 19%有所改善[2] - 分产品销量：POY 438万吨（同比-1%） FDY 103万吨（同比+8%） DTY 54万吨（同比+7%）[2] - 分产品售价：POY 6160元/吨（同比-10%） FDY 6465元/吨（同比-16%） DTY 7688元/吨（同比-9%）[2] 成本结构 - 原料PX采购均价6041元/吨 同比下降19% MEG均价4017元/吨 同比微增0 5%[2] - 成本端让利支撑毛利率改善[2] 产能与战略布局 - 新疆区域布局全产业链 获取储量5亿吨煤矿 初始开采规模500万吨/年[3] - 中昆公司煤气头项目计划2026年底至2027年Q1实现乙二醇投产 打通油头 煤头 气头全链条[3] - 积极推进印尼项目 审批完成后将打开长期发展空间[3] 行业景气度 - 截至8月22日 POY/FDY/DTY工厂库存处于16/18 7/25 4天的历史中低位水平[4] - 下游织造基地订单回升 江浙加弹 织造 印染开机率分别升至79% 68% 72% 较7月低位提升18% 12% 7%[4] - 涤纶长丝连续两周涨价 旺季景气复苏可期[4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测25亿 38亿 45亿元[4] - 对应PE分别为14倍 9倍 8倍（基于2025年8月29日股价）[4] - 预测营业收入2025E 9593 76亿元（同比-5 3%） 2026E 10169 38亿元（同比+6 0%） 2027E 10759 21亿元（同比+5 8%）[5][11] - 预测毛利率2025E 6 30% 2026E 6 60% 2027E 6 70%[11]