投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入171.43亿元，同比增长45.33% [1] - 归母净利润6.10亿元，同比下降7.68% [1] - 扣非归母净利润4.85亿元，同比下降12.68% [1] - 单季度25Q2营收94.39亿元，同比增长40.45%，环比增长22.53% [1] - 25Q2归母净利润3.08亿元，同比下降13.64%，环比增长1.92% [1] - 毛利率12.12%，同比下降6.60个百分点；净利率3.71%，同比下降2.07个百分点 [1] 分业务板块表现 - 风机制造板块：25H1对外销售风机8.10GW（同比增长102%），销售收入124.80亿元（同比增长57.5%），新增订单13.39GW（同比增长37.6%） [2] - 电站转让板块：25H1销售收入31.40亿元（同比增长48.6%） [2] - 发电运营板块：在运营电站装机容量2.12GW，平均发电小时数939.71小时；在建电站装机3.99GW [2] 技术优势与市场地位 - 完成最大至25MW全功率产品谱系布局，陆上产品线覆盖2.5-15MW+，海上产品线形成10-25MW大容量机组梯队 [2] - 构建5.5MW、7.25MW及16.6MW漂浮式风机技术创新体系 [2] - 海风装机规模位居国内市场首位，欧洲多国市场实现订单突破 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为421.9亿元、496.3亿元、523.0亿元，增速55%/18%/5% [3][4] - 预计归母净利润分别为17.8亿元、25.9亿元、32.6亿元，增速415%/45%/26% [3][4] - 对应2025-2027年PE为15x/11x/8x [3][4] - 预计毛利率将从2024年的8.10%提升至2027年的14.58% [9][10] - 预计净利润率将从2024年的1.27%提升至2027年的6.24% [9][10]