投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5] 核心观点 - 公司2025年中报经营表现加速向上，盈利大幅修复[1] - 受益于国补政策，厨房小家电价格端迎来久违修复，公司通过积极策略调整和产品扩张实现增长加速[1] - 公司从长尾小家电领域向多品类扩展，个护、母婴等新兴品类快速成长，海外及线下渠道持续发力[3] 财务表现 - 2025H1营收25.3亿元，同比增长18.9%[1] - 2025H1归母净利润2.0亿元，同比增长27.3%[1] - 2025H1扣非归母净利润1.9亿元，同比增长52.5%[1] - Q2单季营收12.1亿元，同比增长29.6%[1] - Q2单季归母净利润0.8亿元，同比增长641.5%[1] - Q2单季扣非归母净利润0.6亿元，同比增长657.0%[1] - H1毛利率同比提升0.5个百分点至37.2%，Q2毛利率同比提升3.2个百分点至37.6%[3] - Q2归母净利率同比提升5.1个百分点至6.2%[3] 业务板块表现 - 厨房小家电H1收入增长5.0%至16.7亿元[1] - 母婴小家电H1收入同比增长40.5%至1.5亿元[2] - 个护小家电受并表罗曼智能影响同比增长416.0%至3.2亿元[2] - 生活小家电收入下降13.2%至2.1亿元[2] - 其他小家电收入增长20.5%至1.4亿元[2] - 罗曼智能H1实现营收2.9亿元，净利率达11.9%[2] 市场与渠道 - 国内厨房小家电零售额同比增长9.3%至319亿元，零售均价预计上涨超10%[1] - H1内销收入同比增长8.4%至21.2亿元[2] - 海外收入增长138.8%至4.1亿元，主要受益于罗曼并表贡献[2] 费用控制与运营效率 - Q2销售费用率同比下降0.9个百分点至18.8%[3] - Q2管理费用率同比下降1.7个百分点至4.5%[3] - Q2研发费用率同比下降1.3个百分点至4.6%[3] - Q2财务费用率同比下降0.8个百分点至-0.5%[3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润4.5亿元（前值3.7亿元），同比增长56%[3] - 预计2026年归母净利润5.2亿元（前值4.2亿元），同比增长15%[3] - 预计2027年归母净利润5.8亿元（前值4.8亿元），同比增长13%[3] - 对应2025-2027年PE分别为19/17/15倍[3] 行业与战略 - 公司成立厨房事业部，提升组织运营效率，优化厨房小电品类布局实现客单价提升[1] - 公司通过多渠道拓展海外业务，后续有望持续贡献增量[2] - 线上竞争格局明显改善，行业需求积极改善[3]