投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 公司业绩增长稳健 2025年上半年收入15.12亿元（同比+10.67%） 归母净利润2.91亿元（+2.57%） 单二季度收入8.16亿元（+5.24%） 归母净利润1.66亿元（+4.54%） [5] - 盈利能力保持较高水平 2025年上半年毛利率74.58%（+1.44个百分点） 净利率19.27%（-1.53个百分点） [5] - 药品制剂业务表现突出 收入12.47亿元（+14.86%） 主要产品洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏销售良好 [5] - 创新转型加速 收购抗菌肽1类新药JIJ02凝胶 交易金额9000万元 该产品处于临床I期 用于治疗寻常痤疮 [6] - 估值具有吸引力 当前股价对应2025-2027年PE分别为16.2倍、14.4倍和12.6倍 [5][8] 财务表现 - 2025年上半年分业务收入：药品制剂12.47亿元（+14.86%） 原料药1.16亿元（+1.26%） 药用辅料0.91亿元（-0.46%） 技术服务与转让0.10亿元（-59.96%） [5] - 盈利预测调整：预计2025-2027年归母净利润分别为5.70亿元、6.42亿元、7.31亿元（原预计2025-2026年为6.46亿元、8.05亿元） [5] - 每股收益预测：2025-2027年EPS分别为1.14元、1.28元、1.46元 [5][8] - 财务指标展望：预计2025-2027年毛利率维持在74.5%-74.7% 净利率稳定在17.5%-17.6% [8] 产品研发与布局 - 外用贴膏产品矩阵持续完善 氟比洛芬凝胶贴膏、洛索洛芬钠贴剂、吲哚美辛凝胶贴膏等6个产品已报产 [5] - JIJ02凝胶具有不易耐药及安全性更优的潜在优势 相比现有药物（过氧苯甲酰凝胶、阿达帕林凝胶等）更具竞争力 [6] - 抗菌多肽具有广谱抗细菌、真菌活性 潜在适应症丰富 全球范围内尚未有抗菌肽药品上市 [6] - 国内进展方面 普莱医药开发的培来加南已提交NDA申请 用于治疗继发性创面感染 [6] 估值指标 - 当前股价18.53元 总市值92.69亿元 流通市值68.52亿元 [1] - 市盈率倍数：2025E 16.2倍 2026E 14.4倍 2027E 12.6倍 [5][8] - 市净率倍数：2025E 3.2倍 2026E 2.7倍 2027E 2.3倍 [8] - EV/EBITDA倍数：2025E 12.4倍 2026E 10.6倍 2027E 9.1倍 [11]