投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 25Q2业绩环比改善显著 营收71.67亿元同比+9.69%/环比+24.26% 归母净利润7.29亿元环比+29.00% [7] - 热管理业务获15亿元订单并向液冷领域拓展 已与华为/A客户/NVIDIA/META等企业对接产品 [7] - 获得宝马X1全球车型及N-Car全球新能源平台定点 国际市场拓展取得突破 [7] - 人形机器人布局为公司未来发展提供持续动力 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收129.35亿元同比+5.83% 归母净利润12.95亿元同比-11.08% [7] - 25Q2归母净利率10.18% 环比+0.37pct 销售毛利率19.28% 环比-0.62pct [7] - 期间费用率8.36% 环比-2.15pct 其中研发费用率5.06% 同比+0.81pct [7] - 下调2025-2026年盈利预测 归母净利润至33.58/43.12亿元(原35.54/44.60亿元) 维持2027年56.52亿元预测 [7] 分业务表现 - 汽车电子业务表现亮眼 营收10.75亿元同比+52.06% 毛利率17.30% [7] - 内饰功能件营收43.66亿元同比+11.72% 毛利率16.12% [7] - 热管理系统营收9.80亿元同比+6.72% 毛利率16.53% [7] - 减震器营收20.40亿元同比-4.83% 底盘系统营收37.08亿元同比-2.16% [7] 客户销售情况 - 主要客户销量环比改善 比亚迪114.5万辆环比+14.42% 理想11.1万辆环比+19.61% [7] - 赛力斯新能源销量10.7万辆环比+137.3% 吉利70.54万辆环比+0.22% [7] - 美国A客户全球销量38.4万辆环比+14.09% [7] 盈利预测与估值 - 2025-2027年营收预测32,879/40,774/48,929百万元 同比+23.60%/24.01%/20.00% [1] - 对应EPS 1.93/2.48/3.25元/股 PE 32/25/19倍 [1][7] - 2025年预测毛利率20.57% 归母净利率10.21% [8] - ROE 13.05%/14.33%/15.79% ROIC 11.48%/12.55%/14.35% [8]