投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE为16.6/14.7/12.9倍 [4] 核心观点 - 业绩符合预期 2025年H1实现营收236.00亿元(同比+10.19%) 归母净利润15.68亿元(同比+7.38%) [4] - Q2业绩显著改善 营收138.44亿元(同比+5.08% 环比+41.90%) 净利润9.40亿元(同比+14.09% 环比+49.79%) [4] - 毛利率15.07%(同比-1.61pct) 净利率6.70%(同比-0.12pct) 费用率优化明显 [4] - 作为全球领先通信能源解决方案服务商 深耕"通信+能源"双领域 受益新能源行业长期成长及AI时代光通信发展 [4] 业务表现 - 能源网络领域在手订单约306亿元 其中海洋系列133亿元 电网建设155亿元 [5] - 海洋板块营收28.96亿元(同比+37.19%) 连续中标三大标志性海缆项目 [5] - 电网业务收入99.75亿元(同比+11.97%) 新能源业务收入26.30亿元(同比+13.69%) [5] 研发与技术布局 - 研发费用9.65亿元 研发费用率4.09% [6] - 布局算力网络与AI数据中心 多芯光纤突破认证 积极开发空芯光纤 [6] - OPGW服务全球160多个国家地区 累计供货超85万公里 [6] - 高速铜缆技术与量产双突破 液冷技术认证突破 [6] - 全系列400G光模块规模量产交付 布局1.6T/3.2T下一代光互联技术 [6] 财务预测 - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为33.45/37.81/43.00亿元 [4] - 预计营收56,251/65,418/75,671百万元(同比+17.1%/+16.3%/+15.7%) [8] - 毛利率稳定在14.4%-14.5% ROE逐步提升至9.7% [8] - EPS预计0.98/1.11/1.26元 P/B估值1.5/1.4/1.3倍 [8]